20181107-申万宏源-全球资产配置政治周期系列报告之八_中期选举_影响短期政策预期或难改长期趋势_14页_964kb

中期选举对美国政策与资产配置的影响分析

核心内容概述

2018年11月6日，美国将举行中期选举，其结果将对特朗普政府的政策走向及全球资产配置产生重要影响。此次选举涉及参议院35席与众议院全部435席的改选，市场预期民主党可能重新掌控众议院，而共和党将继续掌握参议院。报告分析了三种主要选举结果情景对美国财政、贸易、货币政策以及大类资产价格的影响，并指出中期选举或难改美国长期资产表现趋势。

主要观点

• 中期选举是特朗普政策效果的检验，也将影响其后续政策推进。
• 市场对民主党掌控众议院的概率较高，当前预期为50%，而共和党守住参众两院的概率为35%，民主党同时掌控两院的概率为15%。
• 财政政策：减税2.0、基建计划等政策的推进将受到国会控制权的影响，民主党掌控众议院将削弱这些政策的实施。
• 贸易政策：中期选举后，特朗普进一步升级贸易战的阻力增加，贸易摩擦可能边际缓和。
• 货币政策：美联储加息预期与经济基本面密切相关，若共和党控制两院，加息概率可能上升；若民主党掌控两院，加息预期可能走弱。
• 资产价格影响：不同情景下，美元、美股、美债及新兴市场资产表现存在显著差异。
• 长期趋势：尽管中期选举可能对短期政策产生影响，但美国财政赤字、债务率上升及贸易政策对国内消费者的影响将限制其长期优势。

关键信息

选举结果情景分析

财政政策

• 减税2.0：若通过，将带来约1.9万亿美元的财政赤字，可能影响美国经济基本面及市场对加息的预期。
• 基建计划：联邦政府仅负责2000亿美元，其余由地方政府和私人企业承担，且特朗普承诺在选举后实施，若民主党掌控众议院，实施难度将增加。
• 财政赤字与债务率：2018财年赤字增加至7790亿美元，占GDP的3.9%，财政赤字压力持续上升。

贸易政策

• 关税与贸易摩擦：特朗普已对2000亿美元商品加征关税，进一步升级可能影响国内消费者利益，阻力加大。
• 法律依据：美国现行法律允许总统单边采取贸易保护措施，但国会的制约作用在中长期不可忽视。

货币政策

• 美联储加息预期：若共和党控制两院，经济可能过热，加息概率上升；若民主党掌控众议院，加息预期可能下降。
• 市场对利率的关注度上升：随着财政赤字扩大，市场可能更加关注利率压力，而非短期盈利增长。

资产价格影响分析

美元与美股

• 情景1：美元与美股长期偏空，短期影响温和。
• 情景2：美元与美股短期偏多，但长期面临估值压力。
• 情景3：美元与美股偏空，市场可能转向避险资产。

美债

• 情景1：美债偏多，收益率曲线可能进一步平坦化。
• 情景2：美债利空，收益率可能上升。
• 情景3：美债偏多，收益率走弱。

新兴市场

• 情景1：新兴市场短期偏多。
• 情景2：新兴市场波动加剧。
• 情景3：新兴市场相对利好。

长期趋势分析

1. 财政刺激边际效用递减：政府债务率与财政赤字压力限制进一步刺激政策空间，市场将更加关注通胀与利率而非短期盈利。
2. 贸易政策对国内消费者影响：进一步升级贸易战将损害国内消费者利益，内部阻力加大，美国与其他国家的增速差距可能缩小。
3. 资产表现优势收敛：美国相较于其他国家的资产表现优势可能逐步减弱，中期来看利空美股与美元，利多美债。

总结

中期选举结果将对特朗普政府的政策推进和全球资产配置产生直接影响。从市场预期来看，民主党掌控众议院的概率较高，可能削弱特朗普的政策执行力，同时对美元与美股形成利空，利好美债与新兴市场。尽管如此，美国长期资产表现优势仍受财政赤字、债务率及贸易政策影响，难以逆转。投资者应关注财政刺激边际效用、加息预期变化及贸易摩擦缓和的可能性，合理调整资产配置策略。