深度报告-20241006-华安证券-徐工机械-000425.SZ-国企改革焕新能_新兴业务+出海双成长_33页_1mb

徐工机械（000425）研究报告总结

一、公司概况

• 行业地位：中国工程机械行业领军企业，产品线覆盖全球及国内市场。截至2023年，徐工矿机营收5861亿元，高机营收达8883亿元，海外营收3722亿元，占总营收40.09%。
• 产品布局：
  • 小型起重机、随车起重机、压路机等16类产品位居国内第一；
  • 起重机械、移动式起重机、水平定向钻全球第一；
  • 高空作业机械2023年全球第三、中国第一。

二、行业分析

• 国内市场：2024年行业筑底企稳，内需修复与基建投入带动复苏，出口增速显著反弹（如8月挖掘机出口同比增长695%）。
• 海外市场：东南亚、非洲、拉美国家需求旺盛，头部企业海外营收占比持续提升，国际化布局成效显著。

三、新兴业务增长点

• 矿机业务：2019-2023年营收CAGR达396%，2024H1营收354亿元，占比71.3%，电动化与无人矿山解决方案推动增长。
• 高机业务：营收占比从50.4%升至95.7%，2023年全球第三，国内第一，产品线全覆盖与电动化转型加速。

四、投资建议

• 业绩预测：2024-2026年收入预计9897亿元、11171亿元、12699亿元，净利润6470亿元、8318亿元、10526亿元，PE从14倍下降至9倍。
• 评级：买入，核心逻辑源于内需企稳、海外扩张及新兴业务爆发式增长。

五、风险提示

• 行业需求不及预期、海外市场拓展受阻、应收账款回收压力、行业竞争加剧为重点风险。