20211126-中财期货-PVC周报_供应持续回升_料难被出口消化V或转弱_8页_1mb

PVC市场周报总结

核心内容与策略推荐

短期与中期走势

• 短期走势：偏弱
• 中期走势：震荡
• 操作建议：中线逢高做空

核心逻辑

供应持续回升，难以被出口消化，预计库存将累积，市场承压。12月PVC产量预期175万吨，环比增加10万吨。国内PVC开工率连续三周上升，达到三季度以来的最高水平，处于历史同期中位。社库库存连续两周持稳，但历史同期偏高。

外盘与出口情况

• 亚洲市场走弱，出口印度窗口关闭，出口东南亚仍有千元以上利润，连续四周保持。
• 台塑1月船货预期下调200美元/吨。
• 10月出口数据基本与9月持平，但出口利润空间受到内外盘价格空间收窄及远期看低的影响，出口签单有所放缓。

成本端分析

• 电石价格小幅上涨，电石法PVC企业利润处于中性水平。
• 电力市场化改革推高电石长期成本约640元/吨，进而推高PVC成本约900元/吨。
• 乙烯法原料价格持续阴跌，外采电石企业利润正常。

主要观点与关键信息

供应端

• PVC开工率连续三周上升，至79%（+4%），为三季度以来最高水平。
• 12月产量预期为175万吨，环比增加10万吨。
• 10月产量环比增加5万吨，但同比减少9.6%。
• 新增产能方面，2021年10月新增产能有限，仅嘉化能源30万吨乙烯法及上海氯碱6万吨特种树脂投产，其余如德州实华、聚隆化工等未达预期。

库存情况

• 11月19日社库15万吨，环比+0.1万吨，连续两周持稳，历史同期偏高。
• 华东库存略降，华南库存微增。

下游需求

• 管材开工率稳定，但新订单偏弱，北方地区个别企业开工下降。
• 地板出口保持高增长，部分地板厂开工接近满负荷，订单接至明年1月。
• 房地产数据整体偏弱，新开工面积同比-7.7%，销售面积同比+7.3%，竣工面积同比+16.3%。

风险提示

1. 疫苗效果不及预期：可能导致需求恢复前景不明，利空。
2. 装置因不可抗力开工不稳：可能提升市场供应，利多。
3. 宏观政策刺激力度加大：可能提振市场情绪，利多。
4. 环保、限电影响下游开工：可能抑制需求，利空。

重点关注

• 能耗双控政策：对高耗能企业影响显著，尤其关注内蒙古、宁夏等重点省份。
• 全球疫情发展：可能影响下游需求，特别是出口市场。
• 宏观货币环境：可能对整体市场情绪及资金流向产生影响。

附图与数据

• 图1：PVC主力合约走势（偏弱）
• 图2：主力基差走势（偏弱）
• 图3：乙电价差（华东电石价格与西北价差）
• 图4：华南-华东溢价（华南升水华东200）
• 图5：PVC开工率走势（持续上升）
• 图6：PVC库存走势（持稳偏高）
• 图7：不同路径PVC成本（电石小涨，乙烯阴跌）
• 图8：华东外采电石企业利润（中性）
• 图9：西北一体化企业利润（中性）
• 图10：乙烯法企业利润（阴跌）
• 图11：单体法企业利润（下降）
• 图12：出口利润（东南亚保持高位）
• 图13：PVC外盘价格（亚洲走弱）
• 图14：出口利润分布（出口东南亚利润高）
• 图15：PVC地板出口情况（保持高增长）
• 图16：房地产数据走势（整体偏弱）

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