20181031-招商证券-豫园股份-600655.SH-收入稳健增长_利润显著提升_5页_474kb

豫园股份（600655.SH）详细总结

核心内容

豫园股份（600655.SH）是一家多元化发展的企业，涵盖黄金珠宝、度假村、餐饮、医药、物业等多个业务板块。2018年前三季度，公司实现营业收入198.43亿元，同比增长21.89%，归属于上市公司股东的净利润11.41亿元，同比增长54.3%。当前股价为6.61元，对应2018年PE为8.8倍，2019年PE为6.3倍，显示出一定的估值优势。

主要观点

• 收入与利润增长显著：公司整体收入和利润均实现大幅增长，尤其在2018年Q3，营业利润和归属于母公司净利润分别同比增长91.80%和131.2%。
• 黄金珠宝业务稳定增长：黄金珠宝业务收入增长稳健，同时通过扩展经营网点，增强了市场竞争力。
• 度假村与物业业务增长迅猛：度假村和物业开发与销售业务分别同比增长43.4%和87.3%，成为推动公司业绩增长的重要引擎。
• 毛利率提升明显：公司主营业务毛利率提升2.45个百分点至20.12%，其中Q3毛利率达到18.09%，显著高于前期。
• 资产交割与融资渠道拓宽：公司完成资产交割，重组后货币资金充裕，达到138亿元，并成功发行10亿元中票，融资能力增强。
• 估值分析：公司当前股价被视作低估，通过分部估值法测算，其估值约为408亿元，远高于当前市值。

关键信息

股价表现

• 当前股价：6.61元
• 历史PE Band和PB Band显示公司估值处于较低水平。

财务数据

• 营业收入：2018年前三季度达198.43亿元，同比增长21.89%。
• 归属于母公司净利润：11.41亿元，同比增长54.3%。
• 每股收益（EPS）：2018年前三季度为0.329元/股。
• 资产负债率：2018年达到60.9%，较重组前有所上升。
• 货币资金：重组后达138亿元，显示公司具备较强的流动性。

财务预测（2018-2020年）

• 主营收入：预计2018年为393.48亿元，同比增长130%；2019年为503.82亿元，同比增长28%；2020年为410.61亿元，同比下降19%。
• 净利润：预计2018年为28.71亿元，同比增长310%；2019年为40.10亿元，同比增长40%；2020年为33.03亿元，同比下降18%。
• 每股收益（EPS）：预计2018年为0.75元，2019年为1.04元，2020年为0.86元。
• PE：2018年为8.8倍，2019年为6.3倍，2020年为7.7倍。
• PB：2018年为0.7倍，2019年为0.8倍，2020年为0.9倍。

业务板块表现

• 黄金珠宝：收入增速9.4%，毛利率7.21%，略有下降。
• 度假村：收入增速43.4%，毛利率84.01%，略有下降。
• 餐饮：收入增速4.4%，毛利率64.82%，略有上升。
• 医药：收入增速-32.3%，毛利率21.52%，显著上升。
• 物业经营管理与租赁：收入增速2.5%，毛利率89.78%，略有上升。
• 物业开发与销售：收入增速87.3%，毛利率37.54%，显著上升。

风险提示

• 资源整合风险：资源整合的速度和质量可能影响公司业绩。
• 珠宝业务增速放缓：珠宝业务增速较慢，可能影响整体增长。

投资建议

• 短期投资建议：强烈推荐，预计公司股价在6个月内将跑赢沪深300指数，涨幅超过20%。
• 长期竞争力：公司长期竞争力高于行业平均水平（A评级）。
• 行业前景：行业基本面向好，投资评级为推荐。

分析师信息

• 许荣聪：招商证券商贸零售首席分析师，拥有丰富的产业人脉和逻辑推理能力。
• 宁浮洁：招商证券零售组分析师，主要覆盖超市和电商等方向。
• 王凌霄：招商证券新零售和百货方向分析师，具备较强的行业洞察力。

估值与财务比率

附：财务预测表

资产负债表

利润表

主要财务比率

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断。本公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行业务服务。