> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 豫园股份2026年中期业绩总结 ## 核心内容概述 豫园股份在2026年上半年实现了营业收入170.17亿元，同比下降10.96%，但归母净利润达到1.62亿元，同比大幅增长157.17%。这一显著的利润修复主要得益于地产去化和物业开发销售板块的改善，以及珠宝业务的结构性优化与产品升级。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **营业收入**：2026年H1为170.17亿元，同比下降10.96%。 - **归母净利润**：2026年H1为1.62亿元，同比大幅增长157.17%。 - **Q2营收与净利**：Q2营收73.68亿元，同比下降28.67%；Q2归母净利0.05亿元，同比下滑58%。 ### 经营分析 - **珠宝业务**：受国际金价波动和终端消费疲软影响，上半年营收下滑17.06%。老庙、亚一品牌连锁店净减少476家，门店结构持续优化。 - **产品升级**：老庙一口价产品占比超18%，推动毛利率提升1.26个百分点。 - **地产与物业开发**：受益于项目集中交付结盘，营收同比增长15.42%，毛利率大幅提升16.98个百分点，是利润修复的核心驱动力。 - **渠道优化**：上半年国内多数区域收入走弱，但海南、湖北因地产结算收入高增，港澳地区因珠宝业务拓展收入增长286%，达5.3亿元。 - **存货管理**：报告期末存货规模较期初下降15.78%，减少55.23亿元，主要来自地产项目交付结转，开发产品及开发成本类存货减少42.11亿元。 ### 豫园二期进展 - 豫园一期GMV达22.5亿元，入园客流1919万人次，出租率保持98%高位。 - 豫园二期南里工程进展顺利，北里规划方案已获国家文物局批复，计划下半年开工，有望带来增量业绩。 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年利润分别为2.68亿元、3.79亿元、5.09亿元。 - **PE估值**：对应PE分别为73x、51x、38x。 - **评级**：维持“增持”评级。 ### 风险提示 - 国际黄金价格大幅波动； - 珠宝消费持续疲软； - 房地产项目回款不及预期； - 债务接续及利率波动风险。 ## 投资评级与市场分析 ### 市场相关报告评级 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 1 | 4 | 4 | 14 | | 增持 | 0 | 0 | 2 | 3 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ### 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 58,147 | 46,924 | 36,373 | 39,262 | 42,603 | 45,605 | | 归母净利润 | 2,024 | 125 | -4,897 | 268 | 379 | 509 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 4,747 | 4,253 | 2,451 | 9,337 | 4,844 | 5,574 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 9,171 | 10,690 | 11,051 | 10,309 | 14,994 | 20,428 | | 存货 | 43,087 | 36,956 | 34,994 | 34,328 | 32,658 | 30,149 | | 资产总计 | 124,045 | 120,692 | 114,892 | 104,315 | 106,192 | 107,952 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.520 | 0.032 | -1.258 | 0.069 | 0.097 | 0.131 | | 净资产收益率 | 5.57% | 0.35% | -16.32% | 0.89% | 1.24% | 1.64% | | 资产负债率 | 68.03% | 67.82% | 71.23% | 68.62% | 69.23% | 69.67% | ## 分析师信息 - **于健**：执业编号 S1130525070012，邮箱 yu_j@gjzq.com.cn - **谷亦清**：执业编号 S1130525080002，邮箱 guyiqing@gjzq.com.cn ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。报告内容基于公开资料及研究人员的分析，仅供参考，不构成投资建议。投资决策需结合自身情况，谨慎评估风险。