【联合资信】2024年收费公路行业回顾与展望：行业投资渐缓，企业经营效益分化_17页_1mb

2024年收费公路行业回顾与展望总结
一、行业政策动态

1. 2023年3月，交通运输部等联合发布《加快建设交通强国五年行动计划（2023－2027年）》，明确高速公路里程目标及智慧交通发展重点，推动基础设施与数字化融合。
2. 2023年11月及2024年3月，国务院及发改委出台政策规范政府和社会资本合作（PPP）模式，明确特许经营期限一般不超过40年，但《收费公路管理条例》仍为现行法规，规定经营性公路收费期限最长为25-30年，形成政策冲突。
3. 2024年7月，二十届三中全会提出优化收费公路政策，财政部门要求以“受益者付费”原则调整收费机制。
4. REITs常态化发行政策加速落地，拓宽企业融资渠道；但《金融租赁公司管理办法》限制传统基础设施类资产作为融资租赁标的，可能影响企业融资灵活性，但因非标融资占比低，整体影响有限。

二、行业运行趋势

1. 投资放缓：自2018年以来，高速公路投资规模保持万亿级，但增速持续下降，2023年甚至出现负增长。截至2023年底，全国高速公路通车里程达18.36万公里，增速连续下滑。
2. 区域分化明显：未来两年，广西、云南等西部省份面临较大建设压力，而上海、江苏等东部地区更侧重智慧高速建设，部分省份（如上海）提出智慧高速与智慧城市道路协同发展目标。
3. 客货运量变化：公路客运占比快速下降，首次低于50%（49.14%）；公路货运占比小幅下降至72.45%，但受“公转铁、公转水”政策影响，未来货运量增速仍承压。
4. 区域效率差异：西部地区因地广人稀及经济基础薄弱，公路货运周转量较低，通行费收入增长乏力；而云贵川等省份虽通车里程高，但利用效率待提升。

三、企业财务与经营分析

1. 省属企业为主分析对象：央企、市属企业及上市公司对区域运营情况反映不足，重点分析省属企业。截至2024年6月，23家省属企业全部债务合计约8114.64亿元，资本化比率63.78%，西部地区债务负担最重。
2. 经营表现分化：东部省份（如上海、江苏、浙江、广东）通行费收入对利息支出的覆盖倍数较高，单公里通行费收入超700万元；西部部分地区（如贵州）因建设成本高企及收入偏低，投资回收期较长（如贵州达19年以上）。
3. 债务与偿债能力：短期偿债指标弱化，但企业经营获现能力强且授信额度充足，短期压力可控。部分企业通过发行REITs（如浙江、广州、湖北等）缓解债务压力，但非标融资占比低限制了融资租赁发展。
4. 多元化业务拓展：多数企业开展服务区运营、工程施工、贸易及金融业务（如融资租赁、保理），少数涉足铁路、新能源及智慧交通领域，以增强抗风险能力。

四、数据资产入表与转型机遇

1. 2023年9月，交通运输部推动智慧公路建设，企业开始数据资源摸排及数据资产入表准备。2024年1月财政部政策实施后，企业逐步将车流量、车辆车型、桥隧监测等数据资产入表，多采用成本法核算，部分用于融资（如山东高速、河南中原高速）。
2. 短期数据资产入表主要发挥降本增效作用，中长期将助力数字化转型，提升运营效率及收益。

五、总结与展望

1. 供给端：高速公路投资增速放缓，新增里程集中在西部省份，东部地区向智慧高速转型，注重经济效益提升。
2. 需求端：公路运输仍为客货运输主力，但客运受高铁分流影响加剧，货运增速受政策约束。中东部经济发达地区公路利用率较高，西部地区效率待优化。
3. 政策风险：经营性高速占比高的省份（如青海、安徽）面临路产到期压力，政策修订不确定性可能增加行业风险。
4. 财务展望：行业高负债态势持续，但企业经营获现能力及政府支持（如财政补贴、资产注入）可缓解偿债压力，信用展望为稳定。
5. 发展趋势：数据资产入表及REITs常态化发行将推动行业转型，提升抗风险能力。未来需关注到期路产处置及政策调整对经营性公路的潜在影响。