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中国收费公路行业2026年2月展望总结

核心内容

中国收费公路行业在2025年整体表现平稳，未来12~18个月信用状况预计维持稳定。行业需求在宏观经济支撑下保持韧性，但公路运输在整体交通运输体系中的占比将略有下降。收费公路运营企业盈利能力略有回升，财务杠杆水平持续下降，偿债能力仍处于较好水平，整体财务表现稳健。

主要观点

1. 需求变化

• 客运：受高铁等其他交通方式分流影响，呈现“总量下降、周转略增”的特点；但国内旅游消费潜力释放及区域交通一体化将支撑客运需求。
• 货运：在宏观经济支撑下仍保持增长，但增速放缓，公路货运周转量占交通运输行业总周转量的比重将小幅下降。
• 行业占比：公路运输仍是国内交通运输的主要形式，但占比持续下降。

2. 投资压力

• 国家高速公路网主线基本建成，固定资产投资规模延续下降趋势。
• 未来建设任务主要集中在西部地区，面临更大投资压力，尤其是桥隧比高、建设成本高的项目。
• 资本支出压力相对可控，行业整合与专业化发展仍有空间。

3. 收并购趋势

• 收并购主体趋于集中，收购模式更趋多元化。
• 从单一项目特许权收购逐步转向对同行业企业的战略性股权投资。
• 跨省收并购成为重要趋势，主要涉及优质路产的获取。

4. 政策动向

• 《收费公路管理条例》作为政策制定依据，新条例的修订进展需持续关注。
• 新《收费公路管理条例》预计将在延长经营性公路经营期限、新增改扩建延期、减免补偿及建立养护收费制度等方面进行修订，以保障行业可持续发展。

5. 财务表现

• 2025年以来，样本企业净利润小幅增长，主要受益于多元化业务发展及财务费用下降。
• 财务杠杆延续下降趋势，偿债指标虽有所下降，但仍处于良好水平。
• 企业经营活动现金流依赖通行费收入，受区域经济及路产位置影响较大。

关键信息

行业基本面

• 2025年公路客运量同比下降2.4%，旅客周转量略有增长；货运量同比增长3.4%，货物周转量同比增长3.5%。
• 公路运输占全国旅客运输量的67.11%，占全国货物运输量的73.74%。
• 预计未来公路运输在交通运输体系中的占比将延续下降趋势。

财务指标

• 净利润：2025年前三季度样本企业净利润同比小幅增长4.29%。
• 总资本化比率：2025年9月末样本企业总资本化比率中位值为43.96%，财务杠杆水平整体较低。
• 总债务：样本企业总债务规模增长相对温和，2025年前三季度总债务增长2.97%。
• 经营活动现金流：样本企业经营活动净现金流增长，但受路产到期影响，部分企业现金流有所波动。
• 偿债能力：经年化处理的经营活动净现金流/总债务指标中位数为0.18，整体偿债能力处于良好水平。

收并购情况

• 2025年以来，主要收并购案例包括：四川成渝收购湖北荆宜高速、安徽皖通收购山东高速股份、招商局公路收购湖南永蓝高速等。
• 收并购多集中于省级交投体系内，部分企业通过合作收购实现资源整合。

路产到期情况

• 多条经营性路产已到期停止收费，如长永高速、成都城北出口高速等。
• 停止收费后，通行费收入和现金流受到一定影响，部分企业需承担管养费用。

附表简要说明

表1：2024年以来部分收费公路运营企业收并购情况

• 包括收购方、标的、交易对价、收购时间及出让方信息，显示行业收并购活动的活跃度及趋势。

表2：2024年以来部分收费公路运营企业财务数据

• 包括总资本化比率、总债务、净利润及偿债能力指标，反映企业财务状况。

表3：中诚信国际行业展望结论定义

• 明确“稳定”为当前行业展望，表示未来12~18个月行业信用质量不会发生重大变化。

结论

中诚信国际维持中国收费公路行业展望为“稳定”，认为未来12~18个月行业总体信用质量不会发生重大变化。行业在需求、财务及政策层面均保持稳健态势，尽管面临部分挑战，但整体发展趋势积极，具备持续发展的潜力。