20180316-上海证券-2018年春季教育行业投资策略_行情回暖_学校资产证券化加速_24页_1mb

教育行业2018年春季投资策略总结

核心内容

2018年春季，教育行业迎来行情回暖，估值处于低位，具备一定的安全边际。随着政策规范和市场调整，K12校外培训行业集中度有望提升，素质教育和职业教育则展现出增长潜力。同时，港股教育板块加速资产证券化，入选港股通的公司受到南下资金的青睐，股价表现积极。

主要观点

• 行情回暖：教育板块整体微涨0.66%，跑赢沪深300指数，但跑输创业板指数。板块排名较2017年明显提升。
• 估值低位：当前教育板块PE（ttm）为34倍，处于近两年低位，具备投资价值。
• K12整顿：四部委联合整治K12课外培训机构，推动行业供给侧改革，提升市场集中度。
• 职业教育利好：政策支持校企合作，推动职业教育发展，市场潜力巨大。
• 港股通催化：入选港股通的教育公司受益于南下资金流入，股价表现显著。

关键信息

教育板块行情

• 整体表现：2018年初至3月11日，教育板块微涨0.66%，跑赢沪深300指数0.72个百分点，跑输创业板指数2.74个百分点。
• 涨跌幅前十：佳发安泰涨幅最高（21%），科斯伍德跌幅最大（-37%）。
• 板块排名：教育板块在中信一级板块中排名第五，仅次于计算机、银行、交运和传媒。

K12培训整顿

• 政策背景：教育部等四部门联合发文，开启全国K12课外培训整顿。
• 整顿重点：办学资质、教学内容、教学行为。
• 行业结构：K12培训呈金字塔结构，CR2仅为5%，70%以上为个体老师和工作室。
• 龙头企业受益：新东方、好未来等头部企业招生人数保持增长。

职业教育发展

• 市场规模：职业教育为仅次于K12的第二大教育细分市场，规模约6000亿元。
• 政策支持：教育部发布《意见》和《办法》，推动产教融合和校企合作。
• 校企合作方式：包括合作设置专业、学徒制合作、技能竞赛等7种方式。
• 企业实践：达内科技、恒企教育、火星时代等已开展校企合作。

学校资产证券化

• 港股上市：2017年多家民办学历学校在港股成功上市，如睿见教育、宇华教育等。
• 港股通影响：入选港股通的公司如枫叶教育、宇华教育、民生教育等股价显著上涨。
• 南下资金增长：沪港通和深港通开通以来，南下资金分别增长了342倍和194倍。
• 未来展望：2018年3月5日，睿见教育、新高教集团和中教控股入选港股通，有望带动股价上涨。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，认为教育行业处于需求景气周期，具备增长潜力。
• 投资策略：
  1. 关注K12校外培训供给侧改革，龙头企业受益于集中度提升。
  2. 聚焦素质教育需求释放，STEAM教育具备较大增长潜力。
  3. 职业教育校企合作模式打开B端市场，带来新机遇。
  4. 关注港股民办学校板块，尤其是入选港股通的标的。

重点关注公司

百洋股份（002696）

• 业务转型：收购火星时代，转型职业教育。
• 财务表现：2017年营收23.92亿元，同比增长15.66%；净利润1.14亿元，同比增长92.17%。
• 增长动力：线下扩张、产品提价、在线教育发展、小火星业务拓展。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为1.15/1.86/2.12亿元，对应PE分别为40/25/22倍。
• 评级：增持。

开元股份（300338）

• 业务转型：收购恒企教育和中大英才，拓展职业教育。
• 财务表现：2017年营收9.82亿元，同比增长187.89%；净利润1.61亿元，同比增长2631.25%。
• 增长动力：内生增长和外延并购，提升客单价和市场份额。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为1.80/2.42/3.05亿元，对应PE分别为38/28/22倍。
• 评级：增持。

盛通股份（002599）

• 业务转型：收购乐博教育，布局素质教育。
• 财务表现：2017年营收14.04亿元，同比增长66.42%；净利润0.94亿元，同比增长156.46%。
• 增长动力：C端和B端双线发展，素质教育平台拓展。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为0.96/1.30/1.68亿元，对应PE分别为44/33/25倍。
• 评级：增持。

新南洋（600661）

• 主业聚焦：公司主业转向教育服务，构建全教育产业链。
• 财务表现：2017年1-9月营收13.03亿元，同比增长28.05%；净利润1.20亿元，同比下降7.59%。
• 投资动态：中金集团举牌，公司股权结构优化。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为1.39/1.68/1.97亿元，对应PE分别为57/46/39倍。
• 评级：谨慎增持。

风险提示

• 资质风险：办学许可证问题可能影响公司运营。
• 招生风险：招生人数增长放缓或下降可能影响业绩。
• 竞争风险：市场竞争加剧可能压缩利润空间。
• 政策风险：政策变化可能对行业产生影响。
• 人才流失：核心人才流失可能影响企业竞争力。

数据预测与估值

图表说明

• 图1：教育板块与重要指数年初至3/11涨跌幅情况。
• 图2：中信一级板块年初至3/11涨跌幅情况。
• 图3：教育板块涨幅前十个股。
• 图4：教育板块跌幅前十个股。
• 图5：教育板块PE（ttm）变化。
• 图6：教育板块与中信一级板块PE（ttm）比较。
• 图7：教育板块2017年业绩预告归母净利润增速分布。
• 图8：我国K12课后辅导市场规模。
• 图9：新东方招生人数增长情况。
• 图10：好未来招生人数增长情况。
• 图11：中国家庭素质教育年消费统计。
• 图12：已选报课程中，艺术类占比最大，其次是体育。
• 图13：意向报名课程中，体育类、研学类和科创类未来增长潜力较大。
• 图14：教育各细分领域市场规模。
• 图15：现代职业教育体系建设量化目标。
• 图16：《办法》提出的7种校企合作方式。
• 图17：达内科技设立“英才添翼”开展校企合作。
• 图18：恒企教育设立“恒企科技”开展校企合作。
• 图19：2017年教育港股与恒指涨幅比较。
• 图20：港股教育公司享有一定高估值溢价。
• 图21：多家民办学历学校提交港股招股书。
• 图22：拟上市港股教育公司财务数据。
• 图23：拟上市港股教育公司净利率比较。
• 图24：沪港通开通以来南下资金增长342倍。
• 图25：深港通开通以来南下资金增长194倍。
• 图26：枫叶教育股价走势与港股通持股比例。
• 图27：宇华教育股价走势与港股通持股比例。
• 图28：民生教育股价走势与港股通持股比例。
• 图29：睿见教育、新高教集团、中教控股港股通持股比例变化。