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国债期货周报总结（20250310-20240314）

核心内容概述

本报告为招商期货发布的国债期货周报，时间范围为2025年3月10日至2024年3月14日。报告分析了国债期货与现货市场的走势、资金利率情况、经济基本面以及交易策略，为投资者提供市场动态和投资建议。

一、国债期货市场走势

1. 国债期货价格变动

• 2年期国债期货：价格变动为 -0.076%
• 5年期国债期货：价格变动为 +0.019%
• 10年期国债期货：价格变动为 -0.042%
• 30年期国债期货：价格变动为 -1.018%

整体来看，长债收益率继续上升，30年期国债期货价格跌幅最大。

2. 可交割券（CTD券）情况

• 2年期CTD券：240024.IB，净基差 -0.12%，IRR 2.27%
• 5年期CTD券：240014.IB，净基差 -0.102%，IRR 2.2%
• 10年期CTD券：220003.IB，净基差 0.02%，IRR 1.76%
• 30年期CTD券：200012.IB，净基差 -0.134%，IRR 2.18%

各期限CTD券IRR分位数分别为 93.2%、87.6%、56.5%、87.6%（近252个交易日统计）。

3. 基差与价差分析

• 基差方面，2月底以来各期限CTD券净基差下降明显，短债基差仍处于低位。
• 价差与利差方面，10Y-2Y与4TS-T的利差-价差背离有所收窄，但劈叉仍在，短端资金紧张或导致短债价格高估。

二、资金利率与市场操作

1. 资金利率情况

• SHIBOR隔夜：全周反弹 0.01%
• DR007：全周反弹 0.055%
• 中长端市场利率变化不大。

2. 央行操作

• 本周央行净回笼 2,517亿元
• 春节后至今，央行公开市场操作以净回笼为主，短端资金仍偏紧。

三、经济基本面分析

1. 政策面

• 2025年政府工作报告提出，制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给。
• 多地考虑育儿补贴方案，市场预期近期会有更多消费支持政策出台。

2. 宏观数据

• 2月金融/信贷数据：社融新增 22,333亿元
  • 人民币贷款新增 6,506亿元
  • 企业债券新增 1,702亿元
  • 政府债券新增 16,967亿元
• 政府债券发行：继续加速，其他分项变动不大。

3. 企业贷款结构

• 中长贷-短贷增速剪刀差转负，信贷周期底部特征明显。

4. 居民贷款结构

• 短期消费贷是主要拖累项，改善空间较大。

5. 高频中观数据

• 本周经济基本面景气度变化不大：
  • 地产、基建、社会活动：景气度偏弱
  • 制造板块：景气度总体持平

四、交易策略与风险提示

1. 交易策略

• 短期：市场虽有降准降息预期，但在宽松政策落地前，短端资金偏紧的现状将持续。
• 长期：若在政策支持下经济继续复苏，长端利率有望进一步走高。

2. 风险提示

• 货币政策宽松超预期
• 经济复苏不及预期

五、研究员信息

• 研究员：徐世伟
• 职位：招商期货金融组主管
• 资质：金融风险管理师（FRM）
• 荣誉：中金所国债优秀分析师团队第二名，上期所（期权）优秀讲师
• 联系方式：
  • 电话：021-61659372
  • 邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn
  • 期货从业资格：F0307617
  • 投资咨询资格：Z0001836

六、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为 C3及以上 的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，但不保证其准确性或完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。