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金融研究：2025年7月3日 - 市场表现与交易策略总结

一、股指期现货市场表现

1. 整体股市

   • A股四大股指小幅回调：上证指数-0.09%，深成指-0.61%，创业板指-1.13%，科创50指数-1.22%。
   • 两市成交额约1.4万亿元，资金整体呈净流出态势（机构-158亿元，主力-174亿元，散户+284亿元）。
   • 行业分化明显：钢铁(+3.37%)、煤炭(+1.99%)领涨；电子、通信、国防军工跌超2%。

2. 股指期货

   • 基差及贴水：IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为120.68、86.75、40.48与24.95点（贴水缩窄）。基差年化收益率分别为-14.49%、-11.15%、-7.78%、-6.94%。
   • 交易策略：短期贴水逐步回归，建议配置中性策略；中长期认为政策宽松存在超额收益，推荐配置IF、IC、IM远期合约；近月合约需谨慎，避免微盘股拖累。

二、国债期现货市场表现

1. 国债期货

   • 活跃合约收益率普遍下行（如二债隐含利率-1.59bps，十债隐含利率-1.71bps）。
   • CTD券收益率变动：
     • 5年期CTD券：-1.25bps，对应IRR 1.88%；
     • 10年期CTD券：-1bps，IRR 2.04%。
   • 策略：短端多头力量增强，推荐T、TL短线买入；中长线建议逢高套保。

2. 资金面

   • 货币市场宽松，央行净回笼2668亿元，短端资金利率小幅下行。

三、经济数据与交易策略

• 中观数据跟踪
  • 制造业景气度较高；地产、社会活动景气度有所收缩，基建保持中性。
• 联合策略建议
  • 股指：短期难有明确方向，7/9月同比行业分化可能加大，配置需中性。
  • 国债：长端多头占优，短端推荐T/TL短线交易，TL中长线套保。

四、风险提示

1. 政策风险：美国政策不确定性、中国财政扩张不及预期。
2. 市场风险：经济复苏不及预期、货币政策宽松超预期。

免责声明
本报告由招商期货有限公司编制，基于风险承受能力为C3及以上投资者提供参考。市场有风险，投资需谨慎。报告内容仅供内部参考，不构成投资建议。

分析师：

• 于虎山：13年期货从业经验，股指期货与量化交易研究专家。
• 徐世伟：专注金融衍生品与利率品种，获多项行业奖项。