20171127-光大证券-电力设备新能源_政策引路_需求助推_分布式光伏进入发展快车道_36页_2mb

分布式光伏发展分析总结

核心内容

分布式光伏行业在政策支持和市场需求的双重推动下进入快速发展阶段。2013年之后，随着光伏标杆上网电价的下调，分布式电站的度电补贴政策保持稳定，且中东部省份推出多项地方补贴政策，进一步提升电站收益。2017年7月发布的《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》取消了对分布式电站的指标限制，为行业提供了更大发展空间。

主要观点

• 政策支持：国家和地方政府的补贴政策是推动分布式光伏发展的关键，尤其是中东部地区，补贴力度较大。
• 市场需求：工商业用户侧实现光伏平价上网，使得“自发自用、余电上网”模式更具吸引力，收益率显著高于集中式电站。
• 技术发展：光伏系统成本持续下降，提升了分布式电站的经济性。
• 区域转移：由于西部地区弃光问题严重，分布式电站建设逐步向中东部负荷集中区域转移。
• 商业模式：工商业分布式电站以合同能源管理、屋顶租赁为主，而户用分布式则主要依赖经销商模式进行推广。
• 投资建议：具备优质项目资源和充沛资金的工商业分布式电站开发商以及具备成熟渠道布局的户用系统销售商将在行业中脱颖而出，推荐林洋能源和正泰电器。

关键信息

工商业分布式光伏

• 工商业用户电价较高，且用电时间与光伏发电时段匹配，使得“自发自用”模式更具经济性。
• 工商业屋顶分布式电站的内部收益率可达14%以上，远高于集中式电站。
• 截至2016年底，全国工商业屋顶分布式装机规模达到6.4GW，预计至2020年将达40GW。
• 工商业分布式电站的开发依赖于项目资源和融资能力，林洋能源凭借低负债率和低成本融资能力成为行业龙头。

户用分布式光伏

• 截至2017年6月，我国户用分布式累计并网超过30万户。
• 户用分布式电站的收益率受补贴和贷款比例影响，全自有资金模式下收益率可达8.91%，在贷款模式下可提升至9.95%。
• 户用市场潜力巨大，预计2017年新增并网户数接近40万户，2018年有望突破100万户。
• 光伏扶贫政策推动户用市场发展，为贫困家庭提供稳定收入，同时保障融资、并网和电力消纳。

投资与风险

• 推荐标的：林洋能源和正泰电器。
• 风险提示：分布式补贴下调幅度超预期可能影响投资收益；户用分布式市场开发进度不达预期可能导致销售不达预期。

投资建议

• 林洋能源：公司作为工商业分布式电站运营龙头，拥有充足的现金流和低融资成本，具备较强的投资能力。
• 正泰电器：公司通过拓展户用分布式系统销售，打造全新增长极，具有成熟的渠道布局。

风险分析

• 补贴退坡风险：如果补贴下调幅度超预期，可能影响电站投资收益率。
• 市场开发风险：户用分布式市场若开发进度不达预期，将导致销售不达预期。

结论

分布式光伏在政策倾斜和市场需求的双重推动下进入快速发展阶段，尤其在中东部地区。工商业分布式由于高电价和高收益率成为投资重点，而户用分布式则因政策支持和市场潜力迅速增长。具备优质项目资源和渠道布局的公司将在行业中占据优势，建议关注林洋能源和正泰电器。