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低价下游刚需补货，出厂价止跌企稳

核心内容

本报告由银河期货大宗商品研究所张孟超撰写，发布于2025年4月，分析了尿素市场的综合情况、基本面数据、价格走势及交易策略。

主要观点

• 价格走势：尿素现货出厂价延续跌势，但随着低价下游补货，跌势放缓，预计短期内将止跌企稳。
• 市场情绪：整体市场情绪低迷，下游需求疲软，贸易商采购谨慎，但部分区域如河南市场情绪高涨，成交火爆。
• 供需分析：需求端，复合肥开工率高位回落，尿素库存持续上涨，但因部分装置检修，日均产量降至19万吨附近，仍处于同期高位。
• 出口情况：国内法检严格，暂无出口可能性，出口市场对尿素价格影响有限。
• 交易策略：
  • 单边策略：在1730-1800元/吨区间高抛低吸。
  • 套利策略：91正套回调至0附近建仓。
  • 场外策略：卖看涨1900以上。

关键信息

一、基本面数据

• 供应端：
  • 全国尿素分原料产能利用率：煤制尿素 $90.99%$，环比跌 $0.87%$；气制尿素 $69.39%$，环比跌 $0.02%$。
  • 山东尿素产能利用率81.34%，环比跌0.27%，因部分装置故障和检修恢复。
• 需求端：
  • 复合肥开工率继续窄幅下滑，周均值为 $47.72%$，较上周跌 $1.17%$。
  • 东北地区春耕接近尾声，尿素到货量减少15.79%。
  • 农业刚需采购为主，工业复合肥需求减弱，基层对高价货抵制。
• 库存情况：
  • 总库存从180万吨降至70万吨，去库速度较快。
  • 企业库存连续两周累库，港口库存减少0.7万吨，内地库存增加。
  • 区域库存：山东、河南、内蒙、新疆等地库存均有不同幅度变化。

二、价格与利润

• 出厂价：主流交割区尿素出厂价下跌至1780-1800元/吨附近，下游刚需补货情绪升温。
• 利润：
  • 固定床盈利210元/吨，水煤浆盈利320元/吨，气流床盈利580元/吨。
  • 期货震荡下跌，基差20元/吨左右，59价差20元/吨。
• 价差：
  • 尿素与液氨、合成氨价差稳定，显示原料价格对尿素成本支撑有限。
  • 尿素与其他氮肥比值显示市场对尿素的相对需求下降。

三、区域价差与库存

• 区域价差：山东、河南等地价格波动较大，反映区域供需差异。
• 库存变化：山东、河南、内蒙、新疆等地尿素库存均有不同幅度的变动，显示区域市场供需变化。

四、复合肥市场

• 复合肥开工率：华北、华中地区开工率高位回落，需求减弱。
• 复合肥库存：山东、河南等地复合肥企业库存增加，显示下游采购意愿不强。
• 复合肥需求：山东临沂复合肥尿素需求量增加51.19%，显示局部需求回暖。

五、三聚氰胺市场

• 三聚氰胺产能利用率：周均值为 $67.57%$，环比增加2.94个百分点。
• 开工率：卓创与隆众数据显示开工率波动，反映行业生产调整。
• 利润：三聚氰胺利润稳定，显示市场对原料需求有所恢复。

结论

综合来看，尿素市场短期内因下游刚需补货和价格下跌，市场情绪有所改善，预计价格将止跌企稳。但整体供需仍偏弱，企业库存连续累库，叠加出口受限，市场仍面临震荡风险。建议投资者关注价格波动区间，灵活运用高抛低吸、套利及场外期权等策略进行操作。