20181030-西南证券-皖新传媒-601801.SH-业绩符合预期_各项业务稳健增长_5页_1mb

皖新传媒（601801）2018年三季报点评总结

核心内容

皖新传媒于2018年10月30日发布2018年前三季度业绩报告，整体表现符合市场预期。公司实现营业收入74.5亿元，同比增长15.7%；归母净利润10.9亿元，同比增长5.4%；扣非归母净利润6.3亿元，同比增长5.0%。公司各项业务稳健增长，其中供应链及物流服务业务和广告及游戏业务增速显著，分别同比增长246.0%和39.2%。非经常性损益主要来自长期资产处置收益，贡献4.4亿元。

主要观点

业务表现

• 教材业务：营收12.7亿元，同比微降0.3%。
• 一般图书及音像制品：营收22.9亿元，同比增长12.5%。
• 文体用品及其他：营收7.3亿元，同比减少5.7%。
• 教育装备及多媒体：营收7.2亿元，同比减少0.1%。
• 广告及游戏业务：营收1.7亿元，同比增长39.2%。
• 供应链及物流服务：营收12.6亿元，同比增长246.0%。
• 出版及设计服务：营收4171.9万元，同比增长5.7%。
• 商品贸易业务：营收8.3亿元，同比减少15.1%。

毛利率变化

• 各项业务毛利率变化相对平稳，但出版及设计服务业务毛利率下滑幅度较大（-17.86pct），而广告及游戏业务毛利率显著提升（+3.92pct）。

三大产业协同

• 公司“文化消费、教育服务、现代物流”三大产业协同发展，形成相互支撑的格局。
• 教育领域：与莱普顿国际学校签署合作协议，推进国际学校建设。
• 文化消费：参与合肥市城市阅读空间建设，累计运营18家。
• 现代物流：联宝事业部立体库项目实现全自动化操作，收发货效率提升100%以上。

REITs项目进展

• 公司通过REITs项目盘活19处自有物业资产，二期项目已实施，贡献净利润4.38亿元。
• 预计未来3-5年REITs项目将持续为公司带来稳定收益。

关键信息

财务预测

• EPS：预计2018-2020年分别为0.60元、0.63元、0.66元。
• 净利润复合增长率：未来三年保持约5%的复合增长。
• 估值指标：
  • PE：从11下降至9。
  • PB：从1.26下降至0.96。
  • EV/EBITDA：从5.78下降至2.73。
  • 股息率：从2.64%下降至2.08%。

投资评级

• 公司评级：增持（维持）。
• 行业评级：未提及，但公司表现稳健。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 业务拓展或不及预期。
• 轻资产模式推广不达预期。

财务数据概览

现金流量与营运能力

公司基础数据

分析师信息

• 分析师：朱芸
• 执业证号：S1250517070001
• 联系方式：电话010-57758600，邮箱zhuz@swsc.com.cn

公司评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

附注

本报告仅供专业投资者使用，西南证券具有证券投资咨询业务资格，所有信息来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。投资者应自行判断是否采用本报告内容，并承担相应风险。