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皖新传媒三季报总结

核心内容概述

皖新传媒在2017年前三季度实现了营收64.37亿元，同比增长13.30%，归母净利润10.37亿元，同比增长45.33%。公司整体表现符合市场预期，但净经营活动现金流为-4.51亿元，同比下降841.84%，主要受理财及教育新业务拓展影响。非经常性损益达到4.37亿元，其中非流动资产处置损益为4.09亿元，显示出公司在资产管理和处置方面取得了一定成效。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：公司前三季度营收同比增长13.30%，主要业务板块如教材图书、一般图书音像制品、文体用品、教育装备等均实现稳定增长。
• 净利润增长：归母净利润同比增长45.33%，净利率提升27.94%，显示出公司盈利能力增强。
• 每股收益：基本每股收益为0.52元，同比增长33.33%。

2. 季度表现

• 第三季度营收：26.50亿元，同比增长13.99%。
• 第三季度净利润：2.07亿元，同比下降11.28%。
• 每股收益：0.10元，同比下降16.67%。

3. 业务转型与创新

• 公司正在全力推进数字化平台转型，其中自主研发的游戏平台“方块游戏”上线，带动广告及游戏业务营收增长115.14%。
• 智能学习闭环：已在安徽省12所学校（52个班级）试点，预计2017年推广至1000个班级、50多所学校，有望成为新的利润增长点。
• 教育领域布局：与英国莱欧顿国际学校合作建立双课程民办学校，并与以色列ATID合作开展教师培训业务。同时，与招商局资本签署百亿级泛教育领域投资协议，皖新传媒投资额不低于项目总额的1/3。

4. 资本运作与财务状况

• 公司通过创新型资产管理项目获得营业外收入4.12亿元，同比增长1067.64%，显示出资本运作能力增强。
• 财务费用：同比下降22.69%，财务状况有所改善。
• 现金流：经营活动现金流为17亿元，同比增长显著，但净现金流仍为负，主要因投资活动及理财业务支出。

关键信息

财务数据

• 主营收入：2016年为7593.53亿元，2017年预计为8480亿元，预计2017-2019年分别增长11.67%、10.88%、9.78%。
• 净利润：2016年为1058.67亿元，预计2017年为1362.14亿元，2018年为1573.44亿元，2019年为1621.62亿元。
• 每股收益：预计2017-2019年分别为0.68元、0.79元、0.82元。
• PE估值：当前股价对应的PE为17X、15X、15X，显示公司估值逐步下降，但成长性仍被看好。

财务比率

• 毛利率：19.99%，同比下降5.43%，主要由于新业务处于拓展期。
• 净利率：16.25%，同比上升27.94%，盈利能力增强。
• ROE：11.65%，同比上升0.13个百分点。
• 资产负债率：20.82%，2017年预计下降至20.63%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率：从3.97提升至4.50，显示公司短期偿债能力增强。

投资建议

评级

• 投资评级：买入
• 评级说明：公司业绩符合预期，成长新空间将被打开，转型布局方向正确，未来业绩有望持续改善。

转型前景

• 公司通过金融资本驱动模式，加速向以文化教育为核心的数字化平台企业转型。
• 未来3-5年，公司有望通过外延并购改善基本面，提升盈利弹性。

行业与市场定位

• 公司在传统媒体板块转型中展现出渠道优势，有望享受龙头估值溢价。
• 行业投资评级为中性，但公司自身转型前景良好，预计未来表现将优于行业平均水平。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，公司对其真实性、准确性不作保证。
• 投资决策应基于独立评估，不应仅依赖投资评级。
• 不同证券机构可能采用不同的评级标准，建议投资者结合自身情况做出决策。

附录：主要财务预测

总结

皖新传媒在2017年前三季度业绩表现稳健，净利润增长显著，同时加速推进数字化平台转型。公司通过自主研发的游戏平台及智能学习闭环试点，拓展新的盈利模式。在资本运作方面，公司通过资产管理和处置，获得可观的非经常性损益，为未来转型提供资金支持。尽管净现金流为负，但公司整体财务状况良好，资产负债率下降，流动性增强。未来3-5年，公司有望通过外延并购及轻资产模式，实现进一步发展。当前维持买入评级，看好公司转型前景及成长潜力。