20230518-国金证券-贝壳-W-02423.HK-GTV大增利润率改善_业绩超预期_3页_723kb

贝壳2023年Q1业绩总结

业绩概要

• 收入同比大幅增长：2023年第一季度收入达203亿元，同比增长616%，超过此前收入指引上限。
• 利润远超预期：经调整净利润达356亿元，较去年同期（0.28亿元）大幅提升。

主要增长驱动因素

1. 交易额（GTV）增长强劲带动收入提升：

   • 二手房GTV同比增78%
   • 新房GTV同比增44%
   • 家装家居业务GTV同比增108%
   • 远超行业增速（全国住宅销售额同比+7%），市场份额进一步提升。

2. 毛利率及盈利能力显著提升：

   • 毛利率达31.3%，创上市以来最佳季度，较上季度提升6.9个百分点。
   • 存量房板块利润率高达490%，且因收入增长及固薪成本减少。
   • 新房业务应收账款周转天数已降至59天，较上季度缩短9天。

其他亮点业务

• 家装家居业务高速增长：合同额27亿元，同比增108%，其中一二线城市合作占比超40%。

盈利预测与评级

• 上调盈利预测：预计2023-25年NON-GAAP净利润分别为82亿、106亿、119亿元，同比增幅分别为58%、69%、5%。
• 估值：2023-25年PE分别为170倍、132倍、117倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

1. 新房、二手房复苏不及预期。
2. 佣金费率限制政策出台。
3. 负面舆情风险。

2023年Q1主要财务指标

• 营业收入同比增406%
• NON-GAAP净利润同比增1881%
• 净利率达55% (优于行业平均水平)

（注意：数据源自报告原文与市盈率数据）