20250501-天风证券-中国核建-601611.SH-核电工程订单收入同比高增_充分受益核电景气上行_3页_743kb

中国核建2024年年报及2025年一季报显示，公司营业收入达113541亿元，同比大幅增长380%，而归母净利润仅微增0.7%，扣非净利润则增长1211%。净利润增速低于扣非利润，主要因诉讼及违约金赔偿增至12亿元，推高营业外支出。2024年第四季度营业收入、归母净利润同比分别增长1241%和下降647%，一季度营业收入、归母净利润同比分别增长177%和下降101%，扣非净利润同样下滑。公司核电工程订单及收入同比分别增长4361%和35%，2025年已核准新增10台核电机组，预计未来三年核电业务将继续受益于行业景气度提升。新能源业务在工业与民用工程中占比显著，合同额同比大增1171%，达26.38%。公司毛利率提升至11.7%，但期间费用率增至7.12%，其中管理及研发费用率上升。资产负债率维持在82.33%，净负债率有所波动，流动比率及速动比率保持稳定。未来三年盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为232亿、260亿和293亿元，同比增长显著。估值方面，市盈率、市净率和EV/EBITDA等指标均呈下降趋势，但整体仍具备吸引力。风险包括核电项目进度滞后、基建地产投资不及预期、应收账款减值及订单结转速度放缓。报告维持“增持”评级，建议关注中长期核电业务的持续扩张及订单转化能力。