20240221-太平洋-券结基金将如何深远改变市场__28页_1mb

券结基金发展与市场影响分析

1. 券结基金简介

券结基金采用券商结算模式，与传统的托管人结算模式（直连交易所）不同，通过券商完成资金结算交收。自2017年试点以来，已逐步推广，截至2023年底，全市场券结基金数量达945只，规模超7200亿元，占公募基金总规模约26%。

2. 与直连交易所基金的比较

• 优势：券结模式降低交易风险，提升佣金收入，投资范围扩展，节省运营成本。
• 劣势：交易流程较长，需支付额外费用；已有托管人结算基金需转模成本较高。
• 费用差异：涉及自有系统使用费、文件传输费和授权费等，而托管人模式主要支付席位租赁费。

3. 发展现状与市场影响

• 规模与机构参与：规模仍以中小基金公司为主，占比超过65%，亿级资金规模公司约占18%。
• 券商业务影响：券结基金带动券商代销规模和佣金收入增长，推动财富管理转型，促进券商与公募基金深度绑定。
• 市场竞争：加速券商、公募基金间的合作和资源整合，马太效应明显。

4. 海外市场经验与启示

• 美国：券商结算模式成熟，养老金和ETF需求推动券结发展。
• 英国：企业养老金和个人储蓄账户推动基金增长。
• 日本：政府宽松政策刺激ETF需求，券商强健的经纪资源占据优势。
• 政策优化：完善法律框架、监管放宽佣金限制，推动券结模式普及。

5. 对中国市场的启示

• 政策支持：监管优化佣金规则，豁免券结基金15%限额，刺激新模式普及。
• 需求驱动：养老和被动投资需求增加，结合ETF发展将强化券结模式。
• 券商转型：券商依赖佣金的轻资产业务面临下滑，需通过财富管理转型，提升服务能力和基金保有规模。

总结

券结基金通过降低风险、扩展投资范围、提高佣金收入，逐步替代托管人结算模式，预计规模持续增长。对券商而言，是财富管理转型和加强与公募基金合作的重要契机。从国际市场经验丰富维生素，中国券结市场有望在政策与需求双重推动下实现跨越式发展。