20240420-国金证券-非银行金融行业研究_公募交易费用管理新规落地_券结基金业务和研究实力将成取胜之匙_6页_751kb

公募交易费用管理新规分析报告

1. 政策调整内容

新规要求机构在2024年7月1日前调整首次股票交易佣金费率，主要包括：

• 合理下调公募基金交易佣金费率。
• 降低证券交易佣金分配比例上限（由30%降至15%，券结基金暂不适用）。
• 加强基金管理人、券商的合规内控和佣金披露要求。
• 明确豁免券结基金在特定情况下向第三方转移支付研究佣金的限制（此前征求意见稿禁止此类行为，新规因实际情况调整）。

2. 对行业的影响

• 佣金率下降：预计公募基金股票交易佣金率将降至万分之四，行业收入端影响约2%。
• 佣金分配更市场化：佣金分配集中度下降，利好研究实力强、关联公募资源少的中小券商和券结基金业务强的券商。
• 研究服务费用提升：销售佣金、软佣被禁止，研究服务费用占比上升，研究能力成为券商竞争力的核心要素。

3. 对券商的影响

• 正面影响：券结基金业务强、研究实力雄厚的中小券商（如中信、广发、浙商、兴业等）受益，市场份额提升。
• 负面影响：控参大型公募的头部券商（如中信-华夏、国君-华安等）收入承压，佣金分配分散化削弱其竞争优势。

4. 政策背景与实施考量

上市券商营收影响测算（单位与占比）

上市券商	2023年营收（亿元）	公募佣金（亿元）	佣金占营收比例	预测佣金降幅
天风证券·长江券商	216-264	3或略低	47%或更高（假设）	58%
华西证券	202-122	161	29%	29%

5. 券结基金佣金收入排名（部分数据）

券商名称	券结基金佣金（万元）	佣金份额
中信证券	18,808	71.15%
广发证券	14,856	89.1%
浙商证券	9,277	57%

6. 风险提示

• 数据估算误差。
• � 权益市场大幅波动及宏观经济修复不及预期。

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行业投资评级说明

• 买入：行业涨幅预期超大盘15%。
• 增持：行业涨幅预期5%-15%。
• 中性：行业变动幅度对大盘±5%。
• 减持：行业跌幅预期超大盘5%。

注：上述分析基于2024年4月19日公募交易费用管理新规，实际影响可能随市场变化调整，建议投资者结合最新动态综合评估风险。