20211014-并购优塾-民营医院产业链2021年10月跟踪报告_国际医学VS华润医疗（港）VS三星医疗_18页_757kb

国际医学 VS 华润医疗（港）VS 三星医疗综合医院产业链跟踪报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于综合医院产业链，分析了国际医学、华润医疗（港）与三星医疗三家代表性企业的增长情况、收入结构、利润率及行业背景。报告指出，随着社会老龄化和慢性病趋势化，我国就医需求持续上升，综合医院作为主要医疗机构，其市场潜力巨大。然而，民营医院在数量与诊疗人次方面增速显著高于公立医院，显示出其在医疗行业中的快速扩张。

主要观点

1. 行业增长趋势

• 民营医院增长迅猛：2010-2019年，民营医院数量及诊疗人次复合增长率分别为13%、13%、14.7%，远高于公立医院的-3%、0%、6.4%。
• 综合医院市场潜力大：2019年，我国综合医院占医院总数的58%，是医疗体系中的重要组成部分。

2. 企业收入结构

• 华润医疗：以综合医院服务为主，辅以GPO业务，后者为非营利性，利润来源于耗材采购差价。
• 国际医学：曾以百货零售起家，后转型为医疗服务，收入高度集中于医疗业务。
• 三星医疗：以电力业务为主，医疗业务为辅，业务结构更为多元化。

3. 增长情况分析

• 收入增速：

  • 华润医疗：2021中报收入增长95.74%，主要得益于门急诊及住院人次增加。
  • 国际医学：2021中报收入增长104.1%，但归母净利润为-3.6亿元，同比下降4.6%，受非经营性损益影响显著。
  • 三星医疗：2021中报收入下降4.13%，主要受电力板块收入下滑影响，但归母净利润微增0.45%。

• 机构预期：

  • 华润医疗：2021E-2023E收入预计增长24.72%、13.41%、8.65%；归母净利润预计增长37.68%、16.16%、13.91%。
  • 国际医学：2021E-2023E收入预计增长106.95%、65.97%、35.05%；归母净利润预计增长-446.1%、303.51%、101.65%。
  • 三星医疗：2021E-2023E收入预计增长14.71%、23.46%、18.53%；归母净利润预计增长-15.17%、18.68%、25.09%。

4. 利润率与成本结构

• 毛利率：

  • 华润医疗 > 三星医疗 > 国际医学
  • 国际医学因医院刚开诊，成本高企，毛利率为负，2021Q1才转正。

• 经营利润率：

  • 华润医疗：19.15%，近五年复合增速8.32%
  • 三星医疗：12.31%，近五年复合增速2.45%
  • 国际医学：5.97%，增速为负，主要受出售零售业影响

• 成本构成：

  • 医疗服务行业：人工工资占比30.35%，药品成本24.59%，卫生材料16.19%，其他费用28.87%
  • 电工仪表行业：直接材料占比90.57%，直接人工4.78%，制造费用4.64%

5. 费用率分析

• 管理费用率：三家均以管理费用为主，国际医学因收入锐减导致费用率偏高，但持续下降；三星医疗销售费用偏高，主要受销售业务费及代理咨询服务费增长影响。
• 华润医疗：无研发费用，费用结构相对单一。

关键信息总结

• 行业前景：综合医院市场规模庞大，未来增长潜力显著。
• 企业表现：
  • 华润医疗：收入增长稳定，归母净利润受非经常性损益影响，但经营利润率较高。
  • 国际医学：收入增长迅猛，但利润受非经营性损益拖累，经营利润率较低。
  • 三星医疗：收入增长受电力业务拖累，但归母净利润稳定增长，经营利润率中等。
• 风险因素：非经常性损益对净利润影响较大，需关注企业经营性利润的稳定性。

市场规模估算

综合医院医疗服务市场规模 = 综合医院诊疗人次 × 次均门诊费用 + 综合医院住院人次 × 住院次均费用

虽然报告未提供具体数据，但综合医院的广泛覆盖和多样服务表明其市场潜力巨大，且随着人口老龄化和慢性病管理需求增加，未来将保持增长态势。

结论

综合医院产业链在医疗行业中占据重要地位，三家代表性企业表现各异，需结合其业务结构、增长趋势及成本控制能力综合评估。未来，随着行业政策支持及市场需求增长，综合医院仍有较大发展空间，但企业需注重经营性利润的稳定性和成本控制能力，以应对非经常性损益带来的波动。