2021-10-14-并购优塾-民营医院产业链2021年10月跟踪报告_国际医学VS华润医疗（港）VS三星医疗_18页_757kb

综合医院产业链跟踪报告（2021年10月14日）

一、行业背景

2010-2019年，民营医院的医院数量和诊疗人次复合增长率分别为13%/14.7%，显著高于公立医院（-3%/0%/6.4%），显示民营医院发展较快。

二、产业链结构

• 上游：医疗设备、耗材、药品供应商（如罗氏、雅培、恒瑞医药）
• 中游：综合医院（华润医疗、国际医学、三星医疗）
• 下游：C端患者

三、公司分析

1. 华润医疗

   • 收入：17.8亿元，同比增长95.74%
   • 归母净利润：1.99亿元，同比增长84.97%
   • 收入结构：59.75%综合医院服务，29.87%GPO业务（耗材利润）
   • 动因：门诊/住院人次增长，非经常性收益助力

2. 国际医学

   • 收入：13.06亿元，同比增长104.1%
   • 归母净利润：-3.6亿元，同比增长-4.6%
   • 收入结构：99.08%医疗服务收入（百货剥离影响）
   • 动因：新医院初期成本高，投资收益波动大

3. 三星医疗

   • 收入：33.45亿元，同比下降4.13%
   • 归母净利润：5亿元，同比增长0.45%
   • 收入结构：74.85%配用电收入，19.5%医疗收入
   • 动因：电力板块价格下滑，医疗业务投入加大

四、关键数据比较

• 收入规模：三星 > 华润 > 国际医学
• 医疗核心业务收入（不含非医院业务）：
  国际医学（17.45亿）> 三星医疗（13.83亿）> 华润医疗（11.39亿）
• 盈利能力：
  华润经营利润率：19.15%
  三星经营利润率：12.31%
  国际医学利润率波动大（剥离零售致下滑）

五、行业趋势

1. 驱动力：老龄、慢病推动医疗需求，三级公立医院占全国60%
2. 发展方向：政策向基层医疗机构倾斜，数智化改造赋能智慧医疗
3. 投资逻辑：关注运营效率提升与新业务拓展

六、投资建议关注重点

1. 产业链延展性（如医疗信息化、医美、特药）
2. 医院品牌资产与管理能力
3. 政策变化对估值体系的影响

注：完整内容及数据支持请见原报告，本文仅为节选总结