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光伏胶膜产业链跟踪总结

核心内容

光伏胶膜是光伏组件封装的关键材料，用于保护电池片并提升发电效率。其市场需求不受电池技术路线影响，对组件寿命及发电性能至关重要。行业增长主要受光伏装机量、胶膜单位用量变动及产品升级驱动，三者共同影响行业规模。

主要观点

1. 行业增长趋势：

   • 2021年前三季度，光伏胶膜产业链公司收入和利润增长显著，其中海优新材增长最快，主要受益于产能扩张和产品结构优化。
   • 福斯特保持稳健增长，主要依靠EVA胶膜和背板业务的协同效应。
   • 深圳燃气作为天然气企业，其增长主要源于下游用电需求上升和水电供给不足。

2. 产品结构与性能：

   • 光伏胶膜主要包括透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜及共挤型POE胶膜（EPE胶膜）。
   • 白色EVA胶膜具备高反射率和抗PID性能，可提升组件发电效率。
   • POE胶膜具有更高的水汽阻隔率和抗PID性能，适用于双面双玻组件及薄膜组件。

3. 原材料与成本结构：

   • 胶膜原材料主要包括EVA树脂、POE树脂、钛白粉及各种助剂，占成本的90%以上。
   • 2021年7月后，EVA/POE树脂价格因供需紧张而上涨，但11月后有所回落。
   • 未来2-3年，EVA树脂仍处于供需紧平衡状态，胶膜价格预计维持高位。

4. 市场竞争格局：

   • 2020年福斯特全球市场占有率约58.06%，远高于斯威克（14.29%）和海优新材（10.91%）。
   • 海优新材等二线企业正通过技术突破和产能扩张，逐步提升市场份额。

5. 技术与成本控制：

   • 由于POE树脂被海外垄断，海优新材等公司开发了多层共挤型POE胶膜（EPE胶膜），以降低成本并提升效率。
   • 胶膜行业技术进步缓慢，主要依赖生产设备技改和工艺优化。

关键信息

一、公司业绩表现

二、未来预期

三、行业增长因子

• 光伏装机量增长：推动整体需求上升。
• 单位用量变动：如双面双玻组件应用增加，提升胶膜用量。
• 产品升级：高附加值产品（如白色EVA、POE胶膜）提升价值量和价格。

四、成本与利润分析

• 毛利率：福斯特毛利率较高，主要受益于产品结构优化和规模效应。
• 净利率：福斯特净利率领先，主要因毛利率高和费用率低。
• ROE：福斯特ROE稳定在14%以上，而海优新材和深圳燃气ROE较低，主要受费用率和资产结构影响。

产业链结构

上游原材料

• EVA树脂：占胶膜成本的90%，主要依赖进口，国内厂商如斯尔邦、燕山石化等正在加快研发。
• POE树脂：完全依赖进口，主要生产商为陶氏化学、埃克森美孚、北欧化工等。
• 钛白粉：用于白色EVA胶膜，提升反射率和抗PID性能。

中游胶膜厂商

• 代表企业：福斯特、海优新材、斯威克、上海天洋、赛伍技术等。
• 市场格局：福斯特占据主导地位，其他企业通过技术突破和产能扩张追赶。

下游光伏组件厂商

• 代表企业：晶科能源、晶澳科技、天合光能、韩华新能源、隆基股份、阿特斯、First Solar、东方日升等。
• 需求驱动：双面双玻组件及高效组件推动POE胶膜需求增长。

业务布局与竞争优势

• 福斯特：以EVA胶膜为主，产品结构丰富，具备较强的技术壁垒和规模效应。
• 海优新材：EVA胶膜占比高，正在加快POE胶膜技术突破和产能布局。
• 深圳燃气：主业天然气增长快，但受气源成本影响，利润增长受限。

结论

光伏胶膜行业增长主要由装机量、用量及产品升级驱动，未来仍具备较高景气度。福斯特凭借技术优势和市场份额领先，占据行业主导地位；海优新材等二线企业则通过技术突破和产能扩张，有望提升市场份额。随着国产替代加速，行业竞争格局或将发生变化。