三星医疗--电力巨头跨界医疗_打造民营医院生态系统_20页_2mb

三星医疗 (601567.SH) 总结

核心内容

三星医疗是一家以电力设备为主营业务，并逐步向医疗服务领域拓展的民营企业。公司原为国内最大的电能表企业，2015年全面转型，通过宁波明州医院切入医疗行业，致力于打造民营医院生态系统，未来有望成为华东地区民营医院龙头。

主要观点

• 双主业布局：公司同时发展智能配用电设备和医疗服务，其中医疗业务发展迅速，未来增长潜力大。
• 医疗业务布局：公司以医生合伙人制度为核心，通过托管、并购、合资、新建等多种方式，布局康复、口腔、眼科、医学美容等多个专科领域。
• 电力设备业务增长：公司智能配用电设备业务凭借国家电网改造项目及海外市场拓展，预计未来三年保持30%以上的净利润复合增长。
• 融资租赁业务：公司融资租赁业务资本规模在国内民营租赁公司中处于领先地位，近三年净利润保持50%以上增长，未来成长空间广阔。
• 盈利预测：预计2015-2017年每股收益分别为0.47元、0.66元、0.91元，对应市盈率分别为33倍、24倍、17倍，公司被继续给予“买入”评级。

关键信息

智能配用电设备业务

• 公司是国内领先的智能电能表和配电设备制造商，覆盖国网、南网及三大地方电网市场。
• 海外业务拓展迅速，2015年在巴西和印度收购工厂，未来计划继续扩展。
• 配电网改造计划投资2万亿元，公司有望受益。
• 2015年营业收入达41.58亿元，同比增长26%；净利润达5.59亿元，同比增长37%。

医疗租赁业务

• 融资租赁业务注册资本12亿元，客户数量达100多家，主要集中在二甲公立医院。
• 2015年预计实现收入2.75亿元，同比增长约50%。
• 未来计划通过资产证券化路径拓展融资渠道，实现收入快速增长。

医疗服务业务

• 以宁波明州医院为基地，打造民营医院生态系统，2015年预计年收入5.1亿元，净利润6,000万元。
• 对接南昌大学抚州医学院，投资10亿元建设抚州医院，预计2018年运营，2023年实现正常达产。
• 布局300家基层医院，推动分级诊疗与智慧医疗生态系统的建设。
• 医疗服务业务包括康复、口腔、眼科、医学美容等多个领域，通过医生集团和专家团队提升服务质量和专业性。

公司财务表现

• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.47元、0.66元、0.91元，净利润分别为5.58亿元、7.89亿元、10.94亿元。
• 资产规模：2015年资产总计75.68亿元，资产负债率62.9%，流动比率1.41，速动比率1.11。
• 现金流：2015年经营活动现金流净额42.2亿元，投资活动现金流净额-57.7亿元，筹资活动现金流净额52.1亿元，现金净增加额36.6亿元。

投资与扩张

• 公司通过多种投资模式，包括托管、并购、合资、新建和合伙人制，拓展医疗业务。
• 2015年公司核心员工和大股东大量增持股份，增强市场信心。
• 布局高端医疗，与知名医疗机构合作，提升品牌影响力和医疗服务质量。

政策与市场前景

• 国家鼓励社会资本进入医疗服务领域，推动民营医院发展。
• 医疗服务市场持续增长，2015年我国卫生总费用达31,668.95亿元，人均卫生费用达2,327.37元。
• 康复、口腔、眼科、医学美容等细分市场具有较大发展潜力，尤其在人口老龄化、消费升级等背景下。

风险提示

• 配用电设备行业竞争激烈，招标周期存在不确定性。
• 民营医院政策存在不确定性，可能影响公司医疗业务发展。

总结

三星医疗作为电力设备龙头，正积极向医疗服务领域转型，依托宁波明州医院及奥克斯医疗，构建民营医院生态系统，未来成长空间广阔。公司医疗业务布局多元，包括康复、口腔、眼科、医学美容等，借助医生合伙人制度提升专业性。电力设备业务受益于国家电网改造及海外市场拓展，预计未来三年保持30%以上净利润增长。公司财务稳健，现金流充足，盈利能力和估值水平良好，被给予“买入”评级。尽管存在行业竞争和政策风险，但公司战略清晰，发展潜力巨大。