2017-三星医疗--电力巨头跨界医疗，打造民营医院生态系统_22页-1mb

三星医疗 (601567.SH) 总结

核心内容

三星医疗（601567.SH）是一家以电力设备为主营业务，同时积极布局医疗产业的民营企业。公司原为国内领先的电能表制造商，2015年全面转型医疗服务，以宁波明州医院为基地，借助医生合伙人制度打造民营医院生态系统，目标成为华东地区民营医院巨头。

主要观点

• 公司通过收购宁波明州医院进入医疗领域，形成医疗服务与电力产品双主业格局。
• 医疗租赁业务近三年净利润保持50%以上的高速增长，资本规模在国内民营融资租赁公司中位居前列。
• 医疗服务业务发展迅速，公司计划投资25亿元建设300家基层医院，推动分级诊疗和智慧医疗生态系统。
• 公司布局高端医疗领域，包括康复、口腔、眼科、医美等，多个项目已落地并取得良好进展。
• 公司通过投资香港医思医疗，拓展高端医学美容业务，提升品牌影响力。
• 公司核心员工及大股东持续增持股份，显示对公司未来发展的信心。

关键信息

电力设备业务

• 公司是国内领先的智能配用电设备供应商，覆盖国网、南网及三大地方电网市场。
• 海外业务覆盖30多个国家，智能电表中标量和金额稳居行业前三。
• 预计未来三年智能配用电业务净利润保持30%以上的复合增长。
• 2015年公司营收为41.58亿元，同比增长26%；净利润5.59亿元，同比增长37%。

医疗租赁业务

• 公司融资租赁业务注册资本12亿元，客户数量已超过100家。
• 2015年预计实现收入2.75亿元，同比增长约50%。
• 未来有望通过资产证券化路径拓展融资渠道，推动业务持续增长。

医疗服务业务

• 公司以宁波明州医院为基地，打造民营医院航母，与浙江大学等知名机构合作。
• 2015年预计医院年收入5.1亿元、净利润6,000万元，2016和2017年净利润分别为7,500万元和9,375万元。
• 公司投资10亿元建设南昌大学抚州医院，预计2018年运营，为公司带来新的增长点。
• 2015年公司计划建设300家基层医院，预计2023年实现正常达产，营业收入达8.41亿元，销售利润率高达24.46%。

医疗布局

• 布局康复、口腔、眼科、医美等多个高端医疗领域，已落地多个项目。
• 浙江明州康复医院、奥克斯口腔医院、维思达眼科医院等项目逐步推进。
• 公司通过托管、并购、合资、新建等多种模式进行医疗产业布局，构建医生集团。

财务预测与投资评级

• 2015-2017年EPS分别为0.47元、0.66元、0.91元，对应PE分别为33倍、24倍、17倍。
• 公司未来成长空间广阔，原有电力设备业务快速增长，医疗业务布局有望超预期，继续给予“买入”评级。

风险提示

• 配用电设备招标竞争激烈。
• 民营医院政策存在不确定性。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

公司战略与业务拓展

• 医疗服务：公司以“三名”战略（名校、名院、名医）打造医疗服务平台，通过医生合伙人制度建立医生集团。
• 电力设备：公司持续深耕智能配用电设备市场，受益于国家电网改造及海外拓展。
• 融资租赁：公司通过融资租赁业务与公立医院建立合作关系，拓展业务模式。
• 智慧医疗：公司通过建设300家基层医院，推动分级诊疗和智慧医疗生态系统。
• 高端医疗：公司布局康复、口腔、眼科、医美等高端医疗领域，提升品牌影响力。

未来展望

• 电力设备业务保持稳定增长，医疗业务成为公司新的增长引擎。
• 通过并购、新建、托管等多种方式，公司有望成为华东地区民营医院龙头。
• 公司在多个领域布局，形成完整的医疗服务生态系统，提升综合竞争力。
• 股东及核心员工持续增持，显示对公司长期发展的信心。

总结

三星医疗作为一家电力设备龙头企业，成功转型进入医疗领域，构建了以宁波明州医院为核心的医疗服务网络，并在融资租赁、基层医院建设、高端医疗等多个方面实现快速增长。公司未来成长空间广阔，预计在2015-2017年实现净利润稳步增长，盈利预测与投资评级显示公司具有较高的投资价值。