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东吴证券晨会纪要总结（2022-10-18）

宏观策略

核心内容

• 美国9月核心CPI预计回升至6.9%，年末仍将高于6%。
• 美联储预计在11月加息75bp，12月加息50bp，年内政策利率上限升至4.5%。
• 2023年政策利率可能维持高位，提升现金对风险资产的吸引力。
• 美国通胀粘性较强，主要受住房租金、食品及医疗价格推动，能源价格回落难以抵消核心服务价格上涨。
• 美联储加息路径仍偏鹰派，短期内难有降息预期。

主要观点

• 美国CPI回落速度不及预期，核心通胀仍有上行风险。
• 美国经济放缓将助力通胀回落，但过程缓慢。
• 美国9月CPI数据可能推动11月加息，市场对2023年末利率终值预期上修。

固收金工

绿色债券专题报告（上）

• 绿债支持项目目录共含6大产业，其中节能环保产业占比30%，重要性凸显。
• 节能环保产业总产值年均增长14%，财政支出保持双位数增长。
• 固废处理行业增长最快，水处理和大气治理紧随其后。
• 行业集中度低，竞争激烈，具备需求驱动和政策驱动特征。
• 伟明环保、旺能环境、绿色动力、维尔利、博世科为固废处理行业重点标的。

绿色债券专题报告（下）

• 水处理行业竞争格局呈现头部效应，但整体集中度仍分散。
• 水处理行业营收和净利双增，经营表现有望企稳。
• 中环环保、联泰环保、节能国祯为水处理行业重点标的。
• 水处理转债股性强于固废处理，但债性优于固废处理，需关注正股基本面修复。

结构性货币政策工具

• 10月流动性缺口约11000亿元，但结构性工具支持下流动性仍合理充裕。
• 二级资本债周成交量1352亿元，较上周减少430亿元。
• 5Y、7Y、10Y二级资本债到期收益率分别下降8.15BP、2.33BP、3.76BP。
• 折价个券主要集中在地方银行，溢价个券多为AAA评级，地域以北京、江苏、浙江为主。

行业分析

保险Ⅱ行业

• 个人养老金制度试点推进，险企细则出台，提升参与积极性。
• 2023年新增缴费预计731亿元，2025年达2767亿元，增长空间大。
• 商业银行、公募基金、保险公司预计分占2025年新增缴费市场份额47%、38%、15%。
• 推荐个股：中国财险、中国人寿、中国平安。

汽车行业

• 新能源汽车9月交强险同比+10%，行业景气度向好。
• 零部件表现优于整车，重点推荐轻量化、线控底盘、域控制器等赛道。
• 推荐个股：拓普集团、文灿股份、爱柯迪、旭升股份、比亚迪、华为汽车相关企业等。

房地产行业

• 2022年房地产政策保持宽松，市场逐步回暖。
• 新房成交环比回升，政策宽松有望延续。
• 建议关注头部房企及物业管理、房地产经纪相关企业。
• 推荐个股：保利发展、招商蛇口、华发股份、建发国际集团、招商积余、华润万象生活、我爱我家。

计算机行业

• “二十大”报告强调统筹发展与安全，关注计算机大安全领域。
• 重点布局信创、工业软件、网络安全。
• 推荐个股：神州数码、中国软件、海量数据、金山办公、纳思达、华大九天、中望软件、中控技术、宝信软件、卫士通、安恒信息、启明星辰、天融信、绿盟科技等。

北交所双周报

• 北交所上市公司达117家，首份三季报表现亮眼。
• 上会审核提速，推动高质量企业上市。

轻工制造行业

• 思摩尔国际Q3业绩披露，看好家居板块修复。
• 多个城市下调首套房贷利率，带动房地产需求回暖。

钢铁行业

• 三季报超预期，新材料板块表现强劲。
• 推荐个股：望变电气、广大特材、恒星科技、云海金属、金钼股份、隆达股份等。

医药生物行业

• 高值耗材全面回暖，医药板块迎来反攻。
• 推荐个股：祥生医疗、微电生理-U、迪瑞医疗、巨子生物等。

机械设备行业

• 光伏设备业绩兑现，推荐半导体设备和零部件。
• 推荐个股：德业股份、振华新材、汇川技术、璞泰来、星源材质等。

工程机械行业

• 9月挖机销量同比+5.5%，出口表现亮眼。
• 推荐个股：三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压等。

个股点评

中国财险（02328.HK）

• Q3净利激增逾九成，维持“买入”评级。
• 2022-2024年归母净利润预测上调至288/311/339亿元，对应2022PB仅0.77倍。

时代电气（03898.HK）

• 业绩符合预期，维持“买入”评级。
• 2022-2024年归母净利润预测23.8/25.8/28.0亿元，对应PE分别为18/17/15倍。

拓普集团（601689）

• Q3业绩超预期，维持“买入”评级。
• 收入和归母净利润预测分别上调至171.69/231.70/314.90亿元和17.65/24.35/35.01亿元。

容知日新（688768）

• 业绩符合预期，维持“买入”评级。
• 2022-2024年归母净利润预测1.21/1.78/2.58亿元。

三祥新材（603663）

• 业绩符合预期，关注镁铝合金业务放量。

文灿股份（603348）

• Q3业绩超预期，维持“买入”评级。
• 收入和归母净利润预测分别上调至55.15/71.38/98.81亿元和3.82/6.63/9.67亿元。

贵州茅台（600519）

• 实际报表质量佳，长期行稳致远。

德业股份（605117）

• 储能+微逆双轮增长，盈利超预期，维持“买入”评级。
• 2022-2024年归母净利润预测上调至14.3/26.7/42.9亿元。

振华新材（688707）

• Q3业绩超预期，积极开拓钠电正极应用，维持“买入”评级。
• 2022-2024年归母净利润预测上调至13.6/15.2/20.1亿元。

中伟股份（300919）

• Q3业绩略低于预期，维持“买入”评级。
• 2022-2024年归母净利润预测下调至18.0/33.0/46.4亿元。

汇川技术（300124）

• 业绩符合预期，维持“买入”评级。
• 2022年三季报归母净利润预增10%-30%，扣非归母净利润同比+10%。

璞泰来（603659）

• 业绩略超市场预期，维持“买入”评级。
• 2022-2024年归母净利润预测31.07/45.10/63.55亿元，对应PE为28x/19x/14x。

星源材质（300568）

• Q3业绩符合预期，维持“买入”评级。
• 2022-2024年归母净利润预测8.53/14.19/20.43亿元，对应PE为32x/19x/13x。

周大福（01929.HK）

• 2023Q2大陆地区销售收入同比+28%，维持“买入”评级。
• 2023-2025年归母净利润预测72/87/111亿港币，对应PE为20/16/13倍。

古井贡酒（000596）

• Q3宴席表现亮眼，维持“买入”评级。

舍得酒业（600702）

• 股权激励设置合理，收入目标着眼百亿，维持“买入”评级。

云海金属（002182）

• 宝钢入主，公司控制权变更，维持“买入”评级。

泸州老窖（000568）

• 业绩符合预期，经营稳健，维持“买入”评级。

洋河股份（002304）

• 业绩符合预期，全年完成目标有余力，维持“买入”评级。

海天味业（603288）

• 理性看待食品添加剂事件，维持“买入”评级。

风险提示

• 美国通胀回落缓慢，政策推进不及预期。
• 芯片短缺、宏观经济增速不及预期。
• 地缘政治风险、房地产调控政策放宽不及预期。
• 居民可支配收入增长不及预期、政策执行力度不足。
• 技术进步不及预期、行业竞争加剧。
• 流动性收紧、权益市场大幅调整。
• 电动车销量不及预期、钠离子电池进展不及预期。
• 医保政策进一步收紧、疫情反复影响市场。
• Choice信息更新延迟、数据披露不全。