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森松国际 (02155.HK) 总结

核心内容

森松国际是一家全球化和多元业务布局的港股上市公司，2022财年年报显示其业绩稳健增长，整体表现良好。公司通过多个下游行业的持续订单增长和海外业务的快速恢复，实现了收入和利润的显著提升。分析师维持“买入”评级，并对未来发展持积极态度。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年公司实现营业收入64.86亿元，同比增长51.33%；归属母公司净利润6.69亿元，同比增长75.27%。
• 订单增长显著：2022年新签订单达93.56亿元，同比增长40.6%；在手订单达86.22亿元，同比增长50.73%。
• 海外业务增长突出：海外业务收入28.37亿元，同比增长284%，占总收入比重从17.21%提升至43.73%，成为主要增长动力。
• 产能建设稳步推进：南通基地新产能按期交付，苏州生命科技新工厂计划于2023年Q4交付，马来西亚合资工厂持续孵化，拓展国际供应链。
• 重点项目交付：公司在2022年交付多个重要项目，包括30000升不锈钢生物反应器、模块化电子级高纯度化学试剂生产装置等。

关键信息

业务分布

• 制药与生物制药：27.5亿元（+14.6%）
• 电子化学品：19.3亿元（+160.5%）
• 化工：18.2亿元（+28%）
• 动力电池原材料：11.8亿元（-15.8%）
• 油气炼化：8.8亿元（+164.2%）
• 日化：5.9亿元（+294.2%）
• 其他：1.5亿元（-15.6%）

财务预测

• 2023-2025年归母净利润：预计分别为8.78/11.35/14.37亿元
• 对应PE：13/10/8倍
• 盈利预测：
  • 营业收入增长率：2023E为29.94%，2024E为28.25%，2025E为25.87%
  • 归母净利润增长率：2023E为31.25%，2024E为29.27%，2025E为26.57%
  • 毛利率：维持在28.4%左右
  • 净利率：从8.9%提升至10.6%

估值与评级

• 当前市价（港币）：9.800元
• 投资评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）

风险提示

• 产能释放不达预期
• 下游行业资本开支不达预期
• 新产品研发低于预期
• 汇率波动及海外贸易风险
• 监管风险

附录摘要

比率分析

• 每股收益：从0.251元增长至1.246元
• 每股净资产：从0.865元增长至5.449元
• 每股经营现金净流：从0.135元增长至1.456元
• ROE：从28.99%下降至22.86%
• 总资产收益率：从9.54%提升至8.74%
• 投入资本收益率：从21.61%下降至20.63%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：从58.2天上升至52.2天
• 存货周转天数：从137.5天上升至159.8天
• 应付账款周转天数：从74.1天上升至92.6天
• 固定资产周转天数：从102.7天下降至53.5天

偿债能力

• 净负债/股东权益：从3.75%下降至-77.68%
• EBIT利息保障倍数：从34.5下降至-42.2
• 资产负债率：从67.10%下降至61.73%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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