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大宗商品价格普涨，估值有所修复

核心内容

2022年8月28日发布的《物价周报》显示，上周五大宗商品整体价格呈现反弹趋势，南华商品指数与南华工业品指数环比由负转正，分别上涨4.4%和5.4%。大宗商品价格综合指数（BPI）也由负转正，环比上涨0.3%。整体来看，上游、中游和下游商品价格均有不同程度的上涨或反弹，但部分品类价格仍存在分化。

主要观点

上游：价格全面反弹，天然气创年内新高

• 原油价格小幅反弹：WTI原油现货价报92.5美元/桶，环比上涨2.2%；布伦特原油现货价报100.0美元/桶，环比上涨3.0%。
• 天然气价格大幅上涨：ICE天然气期货结算价环比上涨38.9%，涨幅扩大22.5个百分点，创年内新高。
• 煤炭价格回升：动力煤与焦煤价格分别上涨2.9%和2.3%，环比由负转正。
• 铁矿石价格反弹：中国铁矿石价格指数（CIOPI）环比上涨4.3%，由负转正。
• 有色金属分化：LME铜价上涨3.3%，铝价上涨5.0%；锡、镍、铅价格下跌，锌价上涨4.1%。

中游：钢材、水泥、玻璃价格反弹

• 钢材综合价格指数：CSPI环比上涨0.04%，由负转正。
• 螺纹钢价格回升：环比上涨0.5%，由负转正。
• 水泥价格指数：环比上涨1.8%，由负转正。
• 玻璃期货结算价：环比上涨3.0%，由负转正。
• 纸浆价格小幅下跌：环比下跌0.3%。

下游：农产品价格分化，运价指数持续下跌

• 农产品批发价格200指数：环比上涨2.0%，涨幅扩大。
• 菜篮子产品批发价格200指数：环比上涨2.3%，涨幅扩大。
• 蔬菜价格：28种重点监测蔬菜价格环比上涨3.8%，涨幅较前值回落。
• 水果价格：6种重点监测水果价格环比下跌3.4%，由正转负。
• 猪肉价格小幅上涨：环比上涨2.3%，猪粮比价走阔至7.82。
• 出口集装箱运价综合指数（CCFI）：环比下跌3.0%，跌幅扩大。
• 波罗的海干散货指数：环比下跌15.4%，跌幅扩大。
• 义乌小商品价格指数：环比上涨0.4%，由负转正。

关键信息

• 整体趋势：大宗商品价格在上周全面反弹，南华商品指数与南华工业品指数均实现环比上涨。
• 上游表现：原油、天然气、煤炭、铁矿石等上游商品价格均出现回升，其中天然气涨幅显著。
• 中游反弹：钢材、水泥、玻璃价格均有小幅上涨，显示中游产业链价格企稳回升。
• 下游分化：农产品价格分化明显，猪肉价格上涨，但水果价格下跌；运价指数持续下跌，显示物流成本压力。
• 风险提示：报告指出疫情反复具有不确定性，基本面变化可能超预期。

结构概述

• 1. 整体情况：南华商品指数与南华工业品指数环比由负转正，BPI指数小幅上涨。
• 2. 上游：原油、天然气、煤炭、铁矿石等价格全面反弹，有色金属涨跌互现。
• 3. 中游：钢材、水泥、玻璃价格反弹，纸浆价格小幅下跌。
• 4. 下游：农产品价格分化，猪肉上涨，运价指数持续下跌。
• 5. 风险提示：疫情反复和基本面变化是主要风险。

图表说明

• 图表1、2：展示南华综合指数与工业品指数由负转正。
• 图表3、4：反映原油与天然气价格反弹，天然气创年内新高。
• 图表5、6：显示动力煤、焦煤、铁矿石价格回升。
• 图表7、8：LME铜与铝价格反弹。
• 图表9：LME锡、锌、铅、镍价格涨跌互现。
• 图表10、11：钢材综合指数与螺纹钢价格反弹。
• 图表12、13：纸浆价格下跌，水泥与玻璃价格上涨。
• 图表14、15：CCFI与波罗的海干散货指数持续下跌。
• 图表16：义乌小商品价格指数小幅上涨。
• 图表17：农产品批发价格200指数涨幅扩大。
• 图表18：蔬菜与水果价格分化。
• 图表19：猪肉价格上涨，猪粮比价走阔。

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾任职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾任职于德邦证券研究所。

投资评级说明

• 行业评级：分为增持、中性、减持，分别对应未来6个月投资收益率领先、持平、落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出、无评级，对应未来6-12个月投资收益率领先或落后市场基准指数15%以上，或因不确定性无法给出明确评级。

重要声明

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