20210315-兴业证券-恩华药业-002262.SZ-业绩保持稳健增长_后续品种可期_7页_1mb

恩华药业（002262）证券研究报告总结

核心内容

恩华药业（002262）发布2020年年报，报告日期为2021年3月15日。分析师孙媛媛和徐佳熹对公司的财务表现、产品布局及未来发展前景进行了深入分析，给予“审慎增持”评级。

主要财务指标（2020年）

• 收入：33.61亿元，同比下降18.99%
• 净利润：7.29亿元，同比增长9.88%
• 扣非净利润：7.10亿元，同比增长17.86%
• 经营现金流净额：12.48亿元，同比增长307.99%
• 毛利率：75.5%
• 净利率：21.7%
• 每股收益：0.72元
• 每股经营现金流：1.24元
• 市盈率（PE）：18.57倍
• 每股净资产：4.09元

投资要点

• 业绩表现：公司2020年整体业绩保持稳健增长，尽管受到疫情影响，但二线品种增长稳定，创新药进展顺利。
• 产品布局：
  • 麻醉板块：收入13.20亿元，同比下降7.24%，但瑞芬太尼实现高增长，部分产品如地佐辛、阿芬太尼、依托咪酯乳状注射液等预计2021年获批上市。
  • 精神药物板块：收入12.12亿元，同比增长10.03%，抗焦虑、抗抑郁药物增长显著，利培酮因集采和疫情下滑。
  • 神经药物板块：收入1.87亿元，同比增长17.56%，利鲁唑片及咪达唑仑片表现突出。
• 创新药进展：TRV-130注射液加速国内上市，CY150112片已启动I期临床。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.93、1.14、1.37元，对应PE分别为14.43X、11.83X、9.83X。

风险提示

• 新业务发展不及预期
• 带量采购对部分品种的影响
• 公共卫生事件可能带来的不确定性

产品及研发进展

在研仿制药项目

一致性评价项目

在研创新药项目

财务比率（2020年）

• 成长性：
  • 营业收入增长率：-19.0%
  • 营业利润增长率：11.1%
  • 净利润增长率：9.9%
• 盈利能力：
  • 毛利率：75.5%
  • 净利率：21.7%
  • ROE：17.7%
• 偿债能力：
  • 资产负债率：13.5%
  • 流动比率：5.77
  • 速动比率：5.01
• 估值比率：
  • PE：18.57倍
  • PB：3.28倍

结论

恩华药业在2020年虽受疫情影响，但整体业绩保持稳健增长，尤其在精神药物和神经药物板块表现突出。公司通过剥离商业板块，聚焦药品主业，增强了竞争优势。创新药TRV-130及CY150112等项目进展顺利，预计将在2021年陆续获批上市。尽管面临带量采购和公共卫生事件的不确定性，但公司产品线不断丰富，盈利能力和估值比率持续优化，给予“审慎增持”评级。