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市场底部夯实阶段分析总结

核心内容概述

当前市场仍处于底部夯实阶段，虽然制约上涨的因素尚未完全消除，但积极因素逐步积累。市场情绪仍偏悲观，整体呈现“易跌难涨”的态势，短期需等待政策效果显现及外部不确定性落地，中长期布局已开始启动。

主要观点与关键信息

一、市场仍处底部夯实阶段

• 市场情绪：受经济下行、中美贸易战及去杠杆等因素影响，市场情绪仍处于悲观惯性中，易跌难涨。

• 三大制约因素有所缓和：

  1. 经济下行压力减缓：8月制造业和PMI回升，中央会议提出“六稳”，财政政策逐步落地，专项债加速发行，减税降费措施加强。
  2. 去杠杆压力缓解：货币政策转向“宽货币、宽信用”，缓解中小企业融资难题，降低违约风险。
  3. 中美贸易战不确定性仍存：美国可能继续加征关税，但市场已有所预期，影响有限。

• 其他扰动因素：

  • 新兴市场危机频发，但历史经验表明影响有限。
  • 人民币汇率趋于稳定，进入区间震荡。
  • 美联储9月加息概率较大，但市场已有充分预期。
  • 猪肉、蔬菜及工业原料价格上涨引发通胀担忧，但属短期事件性冲击，整体通胀仍属合理。

• 积极因素积累：

  • A股估值已跌至历史底部区域，反映悲观预期。
  • 市场交易特征呈现熊市末端特征，成交低迷，情绪脆弱。
  • 长线资金布局力度加大，机构持股集中在大金融、大消费及周期行业。

二、中报业绩稳中向好，结构性机会显现

• 中报披露情况：截至2018年6月30日，3530家公司中99.9%披露中报，整体业绩稳健。
• 业绩表现：
  • 全部A股净利累计同比13.4% / 14.1%，剔除金融后为21.4% / 22.2%。
  • 二季度收入增速提升，费用支出减少，毛利率略有下降。
  • ROE（TTM）持续改善，剔除金融后销售净利率、资产周转率、资产负债率均回升。
• 板块与行业表现：
  • 主板业绩增长稳健，中小板、创业板增速回落。
  • 周期行业（钢铁、建材、化工、国防军工）净利润增速明显改善。
  • 成长行业估值趋于合理，具备反弹潜力。

三、投资策略建议

• 布局主线：

  1. 绝对估值优势领域：金融、地产。
  2. 政策边际改善受益领域：建筑、钢铁、机械、建材。
  3. 流动性与产业政策改善受益领域：通信、计算机、电子、传媒等科技成长行业。

• 关注方向：

  • 低估值个股：金融、地产等板块估值优势明显。
  • 政策受益行业：基建、房地产产业链相关行业。
  • 成长龙头：估值已回归合理区间，具备业绩拐点预期。

四、风险提示

• 经济下行超预期
• 债务违约风险不可控
• 流动性过度收紧
• 政策改革不及预期
• 中美贸易摩擦加剧恶化

评级说明

公司评级：

• 买入（Buy）：预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。
• 持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数变动介于+5%~+20%。
• 中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数变动介于-5%~+5%。
• 卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。

行业评级：

• 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。
• 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数变动介于-10%~+10%。
• 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。

附加声明

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