传媒行业九月策略：估值历史底部，等待监管清晰-20180902-天风证券-40页-1mb

报告摘要

传媒行业九月策略总结

核心内容

2018年9月2日发布的传媒行业研究报告指出，传媒板块指数上周下跌1.14%，市场整体表现疲软。尽管如此，部分个股表现突出，如乐视网（+23.32%）、思美传媒（+10.39%）、中国科传（+8.37%）。与此同时，腾信股份（-14.32%）、恺英网络（-14.21%）、安妮股份（-9.89%）跌幅较大。报告认为，当前传媒行业面临政策压制和中报增速放缓的压力，但估值已接近历史底部，建议投资者关注三季度业绩表现，等待监管政策明朗化。

主要观点

市场回顾：传媒板块指数上周下跌1.14%，而上证综指、深证成指、创业板指分别下跌0.15%、0.23%、1.03%。整体市场情绪偏弱，但部分个股表现较好。
行业分析：2018年1-6月传媒板块整体业绩表现不佳，若剔除浙数、光线、乐视、迅游等公司，传媒板块18H1归母净利润同比+3.41%，扣非归母净利润同比+0.9%。Q3单季度预告显示，传媒板块归母净利润环比下降9.6%，同比下降5.4%。
策略建议：9月建议根据三季度业绩预告，关注超跌优质龙头股，如完美世界、世纪华通等，以及阅读板块中的平治信息（18H1净利+119%）。同时，关注营销板块龙头如分众传媒，其虽短期成本承压，但长期增长空间较大。

关键信息

关注领域及个股

阅读板块：
- 平治信息（18H1净利+119%）：微信流量红利远未结束，积极扩张新流量方，与vivo预装合作落地。
游戏板块：
- 完美世界：上线重要游戏不受版号暂停审批影响，《完美世界》手游11月底或12月初开始公测。
- 世纪华通：盛大注入停牌中。
- 游族网络、三七互娱、宝通科技：稳步推进《权游》、海外发行政策弱相关。
- 昆仑万维、顺网科技：海外流量稀缺平台。
营销板块：
- 分众传媒：中长线推荐，加大市场开拓力度，与阿里合作，开拓中小市场。
- 蓝标、华扬联众：积极关注。
互联网独角兽：
- 东方财富：证券经纪及两融市占提升，基金代销释放业绩，线下网络扩张为后续增长蓄力。
电影板块：
- 8月实际票房下降7.88%，年初至今上涨15.29%。建议关注渠道如万达、横店，以及内容如光线传媒。
内容板块：
- 阅文收购新丽（对价对应18PE30×），体现头部制作方价值。
- 慈文传媒：18年PE约10X，关注其超跌表现。
- 芒果超媒、华策影视：A股稀缺平台类公司和制作龙头。
其他领域：
- 视觉中国：中报净利+43%，关注版权保护长期受益。
- 东方明珠、浙数文化、华录：超跌优质股。
- BAT之间体育格局变化：关注。

风险提示

外部经济政治环境风险
并购商誉风险
创新变现能力不及预期

行业走势

A股：传媒板块整体表现不佳，但部分个股如乐视网、思美传媒、平治信息等表现亮眼。
美股：哔哩哔哩（+17.60%）、聚美优品（+16.46%）、凤凰新媒体（+14.80%）涨幅前三；ATA公司（-67.71%）、OPERA（-11.41%）、畅游（-5.93%）跌幅较大。
港股：映客（+28.46%）、网龙（+14.64%）、香港卫视（+12.00%）涨幅前三；橙天嘉禾（-37.65%）、KK文化（-28.97%）、博雅互动（-15.38%）跌幅较大。