20241223-浙商证券-锡行业专题_缅甸复产渐近_静待市场消化_11页_506kb

锡行业分析报告总结

截至2024年10月，缅甸停矿政策延续，锡行业供给和需求平衡保持偏空状态，进口数据低迷，加工费持续低位，进口盈利窗口开启但面临政策及下游需求双重风险。

一、核心观点

1. 缅甸锡矿供给受阻：

   • 缅甸佤邦自2023年8月起实施“暂停一切矿产资源开采”政策，禁矿时间已超过一年，目前尚无复产明确信号。
   • 我国2024年10月自缅甸进口锡矿6，166实物吨，同比下降40%，处于历史低位，预计在缅甸全面复产前进口数据将持续下滑。

2. 云南锡精矿供需失衡：

   • 云南锡精矿加工费持续下行，表明冶炼产能过剩，精矿供应仍显紧张，价格下行压力持续。

3. 进口盈利改善与替代逻辑：

   • 12月进口锡精矿平均盈亏约21万元/吨，盈利水平大幅提升。
   • 盈利窗口打开可能刺激非缅甸进口锡矿数量提升，但缅甸矿仍是核心依赖。

4. 全球供需过剩格局显著：

   • 根据WBMS数据，2024年1-10月全球精炼锡产量（3055万吨）远超消费量（2774万吨），过剩281万吨，库存压力显著。

二、风险提示

1. 政策扰动风险：

   • 缅甸矿产开采政策可能突变，影响供应链稳定性。

2. 需求不及预期：

   • 消费电子行业增长放缓可能削弱锡金属价格支持。

三、投资建议

维持行业“看好”评级（基于未来半年行业表现相比沪深300指数+10%以上），但需密切追踪缅甸政策变化和下游需求恢复情况。当前建议短期观望，等待缅甸复产信号与终端需求拐点。

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