20210302-天风期货-铝周报_能耗控制将长期掣肘铝产业上中游扩张_21页_2mb

铝产业上中游扩张受能耗控制影响总结

核心内容

铝产业近期受到供应扰动和能耗控制政策的双重影响，导致其上中游扩张面临长期挑战。主要因素包括内蒙古电解铝产能受限、氧化铝供需变化、铝价上涨及进口窗口开启等。此外，下游复工加速为铝价提供支撑，预计库存拐点将在三月中上旬出现，供需缺口可能扩大。

主要观点

• 供应扰动：内蒙古未完成能源双控考核，引发对电解铝产能减产的担忧。3月1日，内蒙古三家铝厂计划检修，影响年产能约15万吨，加剧了供应紧张局面。
• 铝价上涨：受供应扰动影响，电解铝现货价格大涨，截至2月26日，按现金成本计算的行业利润扩大至5400元/吨，显示市场对铝价的支撑。
• 库存变化：电解铝社会库存积累至114.2万吨，主要由无锡、南海及巩义地区贡献。随着下游复工加快，库存拐点预计出现在三月中上旬。
• 进口窗口开启：沪伦比值涨至1.231，电解铝进口利润扭亏为盈，约400元/吨，吸引进口铝锭流入，上海保税区库存开始减少。
• 下游需求回暖：铝加工企业开工率回升，尤其是铝型材和铝箔企业表现突出，地产竣工、汽车、光伏等终端消费有望推动铝价上涨。
• 产能天花板延迟：内蒙古未来不再审批新增电解铝和氧化铝产能，可能将部分指标流转至云南、四川等省份，导致产能释放节奏延迟，年度供需平衡可能转为缺口。
• 氧化铝供需变化：氧化铝价格未能跟随铝价上涨，部分企业因产能恢复和新增项目计划，短期供需趋于宽松。

关键信息

电解铝市场

• 现货价格：SMM A00铝报价17050元/吨，较沪铝2103升水15元/吨。
• 库存：截至3月1日，电解铝社会库存为114.2万吨，上期所仓单为10.89万吨。
• 加工费：铝棒库存增加至23.93万吨，无锡、佛山加工费分别下跌至100、110元/吨。
• 利润：电解铝现金利润扩大至5400元/吨，显示行业盈利能力提升。

氧化铝市场

• 价格：氧化铝进口利润小幅亏损，进口套利窗口关闭，海外氧化铝价格波动较小。
• 供应：内蒙古未来不再审批新增氧化铝产能，可能影响锦国投赤峰650万吨项目落地。
• 需求：国内氧化铝需求因电解铝减产而减少，但部分地区如山西、河南的产能恢复使供应趋于宽松。

产能与政策

• 内蒙古产能：全省电解铝在产产能约596.8万吨，占全国电解铝产能比重为15%。
• 政策影响：内蒙古为达成“十四五”能耗双控目标，将严控高耗能行业产能规模，包括停槽、停止新增项目审批等措施。
• 新增产能：2022年及以后内蒙古仍有100多万吨新产能规划，但受政策限制，落地难度加大。

下游复工与消费

• 复工情况：龙头铝加工企业周度开工率大幅回升，铝型材和铝箔企业表现突出。
• 消费预期：地产竣工、汽车、光伏等终端消费旺季可期，推动铝价上涨。
• 库存拐点：预计三月中上旬电解铝库存将出现拐点，供需缺口可能扩大。

操作建议

• 跨期正套：建议继续持有沪铝2104-2106跨期正套策略，盈亏比为3:1，胜率70%。
• 风险提示：需关注疫情恶化、环保措施升级及需求恢复不及预期等风险。

附录：数据表格

铝锭库存与出库

氧化铝进口利润

电解铝季度供需平衡（调整后）

总结

铝价上涨受供应扰动和能耗控制政策影响，下游复工加速为铝价提供支撑，库存拐点有望在三月中上旬出现。未来内蒙古产能受限，可能导致供需缺口扩大，推动铝价上涨。同时，进口窗口开启，沪伦比值走高，吸引进口铝锭流入。氧化铝市场因供应恢复和新增项目受阻，短期内对铝价影响有限。整体来看，铝产业面临产能受限与需求回升的双重压力，需关注政策变化及市场需求的持续性。