2020年交通运输行业年度策略：继续扎实经营，静待估值回归东海证券-25页_1mb

2020年交通运输行业年度策略总结

核心内容

2019年交通运输行业整体表现平平，跑输沪深300指数。交运板块PE（TTM）和PB（LF）估值分别为16.51倍和1.36倍，排名均为第20位，处于A股中下水平。尽管如此，行业仍存在结构性机会，尤其是机场、航空和快递子板块。

主要观点

1. 机场板块：

   • 机场资产优质，非航收入成为新增长点。
   • 中国机场数量仅为美国的42%，人均乘机次数仅为0.43次/年，远低于美国的2.73次/年，仍有较大发展空间。
   • 2019年前三季度，上海机场和首都机场的非航收入占比分别达到57%和53%，远高于其他机场。
   • 机场收入结构优化有助于提升利润率，未来将形成强者恒强的格局。

2. 航空板块：

   • 受全球经济增速下滑和外部压力影响，航空需求增速有所回落，但客座率保持稳定。
   • 行业仍处于紧平衡状态，供给管控严格，估值处于历史底部，有望迎来回归。
   • 重点关注成本控制力强、票价弹性高的低成本航空龙头，如春秋航空。

3. 快递板块：

   • 快递业务量和收入保持高速增长，2019年前三季度快递业务量和收入分别增长26.4%和24.1%。
   • 行业面临价格战、人工成本上升和服务质量不足等问题，需探索数智化发展以提升服务质量和效率。
   • 高端快递龙头如顺丰控股值得关注，其客单价为加盟系快递的7倍。

关键信息

• 行业表现：交运板块涨幅落后于沪深300指数，主要受宏观经济和外部环境影响。
• 机场发展：中国机场在单机吞吐量和机场群规模上已接近国际一流水平，但非航收入占比仍有提升空间。
• 航空现状：航空业受油价和汇率影响较大，但行业集中度上升，估值有望回归。
• 快递增长：快递行业保持高增长，但面临价格战和成本压力，需向智能化发展转型。
• 估值对比：国内机场和航空公司的估值仍低于国际水平，具备提升潜力。

投资策略

• 机场：关注国内机场龙头，如首都机场、上海机场、白云机场和深圳机场，因其非航收入占比高，未来增长空间大。
• 航空：关注成本控制力强、票价弹性高的低成本航空龙头，如春秋航空。
• 快递：关注高端快递龙头，如顺丰控股，其具备更强的定价能力和服务质量。

风险提示

• 宏观经济疲软
• 全球贸易摩擦升级
• 政策改革低于预期
• 油价和汇率暴涨或暴跌

附录

• 分析师简介：朱雨潇，美国密西根州立大学供应链管理专业，具有两年以上证券行业研究经验。
• 评级体系：
  • 市场指数评级：看多、看平、看空
  • 行业指数评级：超配、标配、低配
  • 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 免责条款：本报告基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。

总结：2019年交通运输行业整体表现平平，但机场、航空和快递子行业仍存在结构性机会。机场板块因非航收入增长和国内发展不足，具备较大上升空间；航空业因外部压力和估值处于底部，有望迎来回归；快递行业虽保持高增长，但面临价格战和成本压力，需向智能化发展以提升竞争力。投资策略上，建议重点关注机场龙头、低成本航空和高端快递企业。