20180519-华创证券-交通运输行业下半年投资策略_寻找周期中的消费——航空步入新时代_机场_快递_供应链优中选优_29页_1mb

报告摘要

交通运输行业下半年投资策略总结

核心内容

2018年交通运输行业投资策略聚焦于“寻找周期中的消费”，重点推荐航空、机场、快递、供应链等具备消费属性的行业及龙头企业。核心观点是，随着消费升级、产业升级和城市建设升级，具备“议价权”的行业将迎来盈利与估值的双提升，航空业的周期属性正在减弱，盈利稳定性增强，正处“量变到质变”的关键阶段。

主要观点

航空新时代：航空股的周期属性减弱，盈利稳定性提升，进入业绩与估值双升阶段。
- 需求与经济周期相关性减弱，2012年后航空旅客周转量增速持续高于GDP增速。
- 季节周期性减弱，淡季不淡，客座率差距收窄。
- 成本周期性减弱，节油措施显著，燃油成本对油价的敏感性下降。
- 2018-2020年行业供给增速放缓，产能释放周期性减弱，航空业进入高质量发展阶段。
机场与快递具备消费属性：
- 机场受益于因私出行增加和非航业务增长，上海机场为行业龙头。
- 快递受益于电商市场与终端消费者需求，韵达股份表现突出。
供应链企业具备消费属性：
- 服务高端客户（如电子信息、医疗器械）的供应链企业具备溢价能力。
- 广深铁路因制度红利及估值匹配，值得关注。
投资建议：
- 强推：中国国航、南方航空、东方航空、广深铁路。
- 推荐：上海机场、韵达股份、普路通。

关键信息

重点公司盈利预测与估值

公司名称	股价(元)	EPS(2018E)	EPS(2019E)	EPS(2020E)	PE(2018E)	PE(2019E)	PE(2020E)	PB	评级
中国国航	11.46	0.67	1.03	1.40	16.61	11.02	7.16	1.93	强推
东方航空	7.44	0.54	0.84	1.11	13.78	8.86	6.70	2.03	强推
南方航空	10.21	0.85	1.28	1.70	11.87	8.04	5.80	2.08	强推
上海机场	52.35	2.39	2.72	3.17	21.90	19.25	16.51	4.01	推荐
韵达股份	51.00	1.66	2.15	3.16	30.72	23.72	16.14	12.88	推荐
广深铁路	4.58	0.25	0.19	0.19	18.32	24.11	24.11	1.13	强推
普路通	15.78	0.82	0.98	1.23	19.24	16.10	12.80	4.71	推荐
大秦铁路	8.54	0.98	1.02	1.06	8.71	8.37	8.06	1.28	强推
深高速	8.72	0.80	0.97	1.11	10.90	8.99	7.86	1.40	推荐

财务数据回顾（2018Q1）

收入增速最快：铁路（36.9%）、快递（36.6%）。
利润增速最快：航空（25.7%）、物流（30.9%）、机场（19.0%）、港口（16.5%）。
收入增速下滑：高速公路（-3.4%）。
利润增速下滑：航运（-51.2%）、公交（-8.0%）。

行业表现

交运指数下跌5.2%，跑输沪深300指数2个百分点。
机场板块表现最佳，涨幅12.7%，上海机场、海峡股份、外运发展涨幅居前。
高速公路跌幅最大（-11.9%），公交（-15.7%）。

风险提示

油价大幅上涨。
经济大幅下滑。
人民币大幅贬值。
免税招标结果不及预期。
浦东国际机场三期项目带来折旧压力。

结论

2018年交通运输行业投资重点应放在具有消费属性的行业及龙头公司，尤其是航空、机场、快递和供应链。航空业正从周期属性向消费属性转变，盈利稳定性增强，具备估值提升空间；机场和快递行业因非航业务和电商增长，盈利潜力大；供应链企业因服务高端客户，具备溢价能力。整体建议关注“强推”及“推荐”标的，以获取行业增长红利。

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