交通运输行业下半年投资策略：寻找周期中的消费~航空步入新时代，机场、快递、供应链优中选优-20180519-华创证券-29页-1mb

交通运输行业下半年投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于交通运输行业中具备消费属性的子行业，提出在周期中寻找具有议价权的龙头企业。重点推荐航空、机场、快递、供应链等板块，认为其盈利稳定性正在增强，估值中枢有望上移。

主要观点

1. 航空步入新时代：航空股周期属性减弱，盈利稳定性增强，正处于量变到质变的“飞跃点”。
2. 机场与快递具备消费属性：机场因因私出行和非航业务增长具有消费属性；快递因电商和终端消费驱动，具有成长潜力。
3. 供应链企业有潜力：服务于高附加值行业，具备一定的消费属性。
4. 投资建议：持续“强推”三大航（中国国航、南方航空、东方航空），推荐上海机场与韵达股份，关注广深铁路。

关键信息

航空行业分析

• 周期属性减弱：航空需求与经济周期相关性下降，季节性波动减小，成本对油价敏感性降低。
• 盈利稳定性提升：客座率逐年提升，为盈利提供保障；客运价格市场化推进，有助于提升盈利稳定性。
• 成本管控：扣油成本持续下降，燃油成本涨幅低于油价涨幅，节油措施成效显著。
• 未来预期：2018-2020年，行业供给增速放缓，票价有望提升，盈利空间打开。

机场行业分析

• 上海机场表现突出：收入与利润增速均为行业第一，非航业务占比提升，国际旅客占比超过国内。
• 国际航线增长：国际航线起降架次和旅客吞吐量增速较快，为非航业务提供流量保障。
• 非航业务发展：广告、商业租赁、免税业务持续增长，预计卫星厅建设将带来新增业务空间。

快递行业分析

• 韵达股份领先：1-3月业务量增速达55.68%，远超行业平均水平，利润增速达44.7%。
• 市场份额提升：从11.8%提升至14.7%，强化规模效应与成本优势。
• 性价比优势：在终端价格带接近的情况下，服务品质领先，有利于市场份额扩大。

重点公司表现

行业数据回顾

• 收入与利润：2018Q1交运板块收入5059亿元，归属净利312亿元，同比分别增长15.1%与14.4%。
• 板块表现：机场板块涨幅12.7%，成为一枝独秀；航空板块下跌7.6%，而高速公路下跌11.9%，公交下跌15.7%。
• 盈利能力：航空板块收入占比23%，利润占比30%，利润增速快于收入增速；快递与铁路板块收入与利润增速较快，分别为36.6%与36.9%。

风险提示

• 油价大幅上涨
• 经济大幅下滑
• 人民币大幅贬值

结论

本报告建议投资者关注具备消费属性的航空、机场、快递及供应链行业，重点推荐行业龙头公司，如上海机场、韵达股份、三大航及广深铁路。航空行业正处于盈利稳定性提升与估值中枢上移的阶段，机场与快递则因流量和消费属性具有长期增长潜力。