20191115-东海证券-2020年交通运输行业年度策略：继续扎实经营，静待估值回归_25页_2mb

2020年交通运输行业年度策略总结

核心内容

2019年11月15日发布的《2020年交通运输行业年度策略》指出，交通运输行业整体表现平平，跑输沪深300指数。交运板块PE（TTM）估值为16.51倍，PB（LF）估值为1.36倍，排名均为第20位，处于A股中下水平。分析师朱雨潇认为，未来应关注机场、航空和快递等子板块，特别是具备成长性和估值提升潜力的龙头企业。

主要观点

• 机场板块：国内机场正在从传统重资产、稳现金流的防守型向高消费带动下的成长型转变，非航收入成为新增长点，国内机场在国际上仍有估值提升空间。
• 航空板块：航空业受全球经济下滑、地区不稳定因素及油价汇率影响，需求增速有所回落，但供需仍处于紧平衡状态。行业估值处于历史底部，预计未来将逐步回归。
• 快递板块：快递行业持续高增长，但面临价格战、人工成本上升及服务质量问题。数智化发展成为提升服务质量的关键，重点关注高端快递龙头。

关键信息

1. 行业表现回顾

• 2019年交运板块整体表现平平，涨幅低于沪深300指数18.57个百分点，排名申万28个子行业第18位。
• 机场板块涨幅优于大盘，其他子行业表现平淡，航空、物流、港口、航运等板块受外部环境影响较大。
• 个股表现分化，有14只个股涨幅超过30%，7只个股跌幅超过20%。

2. 机场板块分析

• 供需情况：2019年我国机场旅客吞吐量达到6.1亿人次，货邮吞吐量为1221.4万吨，机场群初具世界级规模。
• 非航收入：机场收入结构正向非航收入倾斜，上海机场、首都机场的非航收入占比分别为57%和53%，远高于其他机场。
• 国际对比：我国机场数量仅为美国的42%，人均乘机次数仅为美国的一半，发展潜力巨大。
• 估值空间：国内机场PE和PB估值低于国际机场，存在上升空间。

3. 航空板块分析

• 需求与供给：航空需求增速放缓，但客座率保持稳定，供需处于紧平衡状态。
• 油价与汇率：油价在2019年有所回落，汇率波动改善，减轻了航空公司的汇兑压力。
• 估值现状：国内航空公司PB估值处于历史低位，与国际水平相比仍有差距。

4. 快递板块分析

• 行业增速：快递业务量和收入保持高位增长，2019年前三季度分别增长26.4%和24.1%。
• 价格战与成本：快递行业面临价格战、人工成本上升等挑战，需通过数智化提升服务质量。
• 市场结构：快递业务向中西部及低线城市扩展，预计未来需求持续释放。
• 技术发展：菜鸟网络的增资与技术投入推动行业智能化发展，提升整体服务水平。

投资策略

• 机场：关注国内机场龙头，如首都机场、上海机场，因其具备高成长性及非航收入增长潜力。
• 航空：关注成本控制力强、票价弹性高的低成本航空龙头，如春秋航空。
• 快递：关注高端快递龙头，如顺丰控股，其具备更强的定价能力和服务质量。

风险提示

• 宏观经济疲软：全球贸易摩擦升级可能影响行业需求。
• 政策改革低于预期：可能影响行业的发展节奏。
• 油价与汇率波动：油价暴涨或暴跌可能对航空业造成冲击。

附录

• 分析师简介：朱雨潇，美国密西根州立大学供应链管理专业，具有两年以上证券行业研究经验。
• 评级体系：包括市场指数评级、行业指数评级和公司股票评级，分别对应不同的投资策略。
• 免责条款：本报告仅作为参考，不构成投资建议，具体投资需谨慎判断。

以上总结涵盖了2019年交通运输行业整体表现、各子板块的详细分析、投资策略及风险提示，为投资者提供了全面的行业洞察与决策依据。