20180709-华泰证券-高德红外-002414.SZ-中报预告靓丽_业绩开启高增长_4页_920kb

高德红外（002414）2018年中报分析总结

核心内容

高德红外（002414）在2018年中报预告中实现了显著业绩增长，归母净利润预计同比增长120%~150%，达到1.02亿元~1.16亿元，超出市场预期。公司维持“买入”评级，合理价格区间为18.49~18.76元，当前股价为13.98元。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年中报业绩预告大幅增长，主要得益于军品订单恢复、产品逐步定型交付以及军品增值税退税政策带来的收益。
• 财务压力缓解：公司应收账款回款情况好于预期，冲抵了前期坏账计提，减轻了财务负担，加快了业绩释放。
• 研发投入与产品成熟：公司过去几年研发投入较大，影响了利润释放，但随着技术逐渐成熟和军改影响减弱，业绩有望持续增长。
• 订单恢复与交付能力提升：公司于2018年3月获得1.19亿元军品订单，标志着装备交付进入正轨，成为业绩增长的重要驱动力。
• 盈利预测与估值：预计2018~2020年公司EPS分别为0.24元、0.38元、0.53元，对应PE分别为57.16倍、37.02倍、26.54倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的看好。
• 军民融合政策受益：公司作为民参军的代表企业之一，受益于国防信息化建设和军民融合政策，具备长期发展潜力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2018~2020年分别为13.68亿元、20.39亿元、26.66亿元，同比增长分别为34.59%、49.03%、30.75%。
• 归母净利润：预计2018~2020年分别为1.53亿元、2.36亿元、3.29亿元，同比增长分别为161.25%、54.38%、39.49%。
• EPS（每股收益）：预计2018~2020年分别为0.24元、0.38元、0.53元。
• 资产负债率：预计2018~2020年分别为18.99%、18.40%、15.30%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率与速动比率：预计2018~2020年分别为3.08倍、3.09倍、2.47倍，流动性保持良好。
• 毛利率与净利率：毛利率稳定在51.63%~52.25%，净利率逐步提升，从5.75%增长至12.33%。
• ROE与ROIC：ROE预计从1.77%提升至8.32%，ROIC从1.67%提升至8.99%，反映公司盈利能力增强。

风险提示

• 军品进度低于预期
• 民用市场开拓低于预期
• 行业竞争加剧

公司基本资料

• 总股本：624.26百万股
• 流通A股：476.13百万股
• 52周内股价区间：11.70~21.33元
• 总市值：8,727百万元
• 总资产：4,138百万元
• 每股净资产：5.29元

估值指标

• PE：当前为123.16倍，预计2018~2020年分别为57.16倍、37.02倍、26.54倍
• PB：当前为2.68倍，预计2018~2020年分别为2.53倍、2.39倍、2.21倍
• EV/EBITDA：当前为56.00倍，预计2018~2020年分别为41.98倍、28.03倍、21.59倍

总结

高德红外在2018年中报中表现出强劲的业绩增长，主要受益于军品订单恢复、产品逐步定型交付以及增值税退税政策。公司财务状况有所改善，应收账款回款情况良好，减轻了财务压力。随着军改影响减弱，公司有望持续受益于国防信息化建设和军民融合政策，推动业绩稳步增长。投资者应关注公司后续订单执行情况及市场拓展进展，以判断其长期发展潜力。