白糖月报：印度或禁止出口，国内进入消费旺季-20230901-五矿期货-35页_1mb

印度或禁止出口，国内进入消费旺季

核心内容概述

2023年9月1日发布的白糖月报指出，当前国内外糖市均面临供应紧张的局面，预计四季度国际贸易流将更加紧缺，原糖价格仍有上行空间。国内方面，随着榨季末期国产糖库存下降，叠加进口利润倒挂，糖价受到支撑。同时，中秋和国庆双节临近，国内进入消费旺季，下游采购对糖价形成提振。

主要观点

• 国内供应紧张：8月郑糖震荡上涨，主要因国产糖库存偏低，7月底全国工业库存仅为159万吨，同比减少120万吨。进口量亦大幅下降，7月仅进口11万吨，同比减少17万吨。
• 印度可能限制出口：印度官方消息人士透露，下一榨季（10月开始）可能禁止糖厂出口糖，导致国际市场供应进一步收紧。同时，印度主产区降雨偏低，可能影响甘蔗单产。
• 国际供需格局变化：印度和泰国预计减产，主产国库存偏低，加剧了四季度国际糖市的紧张局面。巴西虽增产，但其对原糖的生产优势维持稳定。
• 进口成本支撑糖价：人民币贬值与原糖价格上涨导致配额外进口成本超过8000元/吨，郑糖主力合约价格较配额外进口成本倒挂超过1000元/吨，形成对糖价的支撑。
• 国内消费旺季到来：随着中秋和国庆双节临近，国内进入消费旺季，下游采购活动有望推动糖价上涨。

关键信息

国内市场分析

• 国内产量与库存：2023年7月国内食糖产量为940万吨，工业库存降至159万吨，创历史新低。
• 进口情况：2023年7月进口食糖11万吨，1-7月累计进口120万吨，同比减少83万吨。
• 基差与利润：8月广西现货-郑糖主力合约基差维持在450-570元/吨区间，原糖10合约折算配额外平均进口利润为-827元/吨，精炼糖利润为156元/吨。
• 交易策略：建议逢低做多郑糖01合约，因国内外供应短缺，且国内进入消费旺季。

国际市场分析

• 印度：预计下一榨季禁止出口，主产区降雨偏低，可能影响甘蔗单产。2023年7月印度出口量为420万吨，期末库存为539万吨。
• 泰国：2023年7月泰国出口量为800万吨，期末库存为376万吨。主产区降雨低于历史平均水平，影响甘蔗产量。
• 巴西：2023年8月上半月甘蔗入榨量为4787.1万吨，同比增幅23.38%。巴西中南部产量为345.6万吨，同比增幅31.22%。巴西原糖较含水乙醇生产优势维持在10-11美分/磅区间。

价差走势

• 国内价差：广西现货-郑糖主力合约基差维持在450-570元/吨区间，较7月进一步走强。
• 国际价差：原糖10合约折算配额外平均进口利润为-827元/吨，精炼糖利润为156元/吨，维持历史高位。
• 月间价差：郑糖1-5价差波动，反映市场对未来供应的预期。

供需平衡表

国内供需平衡表（2023/08/31）

泰国供需平衡表（2023/08/31）

印度供需平衡表（2023/08/31）

巴西供需平衡表（2023/08/31）

结论与建议

当前国内外糖市均面临供应紧张局面，印度可能限制出口，泰国预计减产，叠加主产国低库存，四季度国际贸易流将更加紧张，原糖价格仍有上涨空间。国内方面，产销区库存处于历史低位，消费旺季来临，下游采购活动对糖价形成支撑。建议交易者逢低做多郑糖01合约，关注进口成本与基差变化，以应对未来可能的上涨趋势。