20221115-国投安信期货-白糖_短期供应偏紧_美糖强势反弹_4页_1mb

白糖市场分析总结

核心内容

近期国际白糖市场表现强势，美糖价格逼近前期高点。主要原因包括巴西和印度两大主要出口国的供应偏紧，短期内对市场形成支撑。然而，中长期来看，巴西甘蔗产量有望回升，印度产量维持高位，国际糖价或将面临供应宽松的压力。

主要观点

1. 国际市场短期强势，中长期承压

• 巴西供应偏紧：由于降雨偏多，巴西甘蔗收割进度受到严重影响，导致糖厂延迟开榨，糖产量同比减少，短期供应偏紧。
• 印度生产出口缓慢：印度同样因降雨较多，收割和出口进度偏慢，加剧了国际市场供应紧张。
• 中长期供应宽松：巴西降雨有利于甘蔗生长，预计明年单产将显著提升，国际供应将增加；印度本榨季产量仍高，出口量维持高位，中长期对价格形成压力。

2. 巴西糖产量与收割进度分析

• 截至10月底，巴西中南部累计入榨量为49022.2万吨，同比下降2.87%。
• 累计甘蔗ATR（平均糖分含量）为141.35千克/吨，同比下降2.19千克/吨。
• 累计产糖量为3028.1万吨，同比下降3.07%。
• 开榨时间延迟：年初降雨多，延迟开榨以提高单产。
• 收割进度受阻：9月至今主产区降雨频繁，收割机无法正常作业，收割延迟至11、12月。
• 雨季影响：12月进入雨季，若11月降雨仍多，可能进一步影响收割进度，全年压榨量或受冲击。

3. 巴西乙醇市场对糖价的影响

• 乙醇价格近期上涨，糖醇比价走低，对美糖形成利好。
• 糖醇比价：是衡量糖价相对于乙醇价格的指标，当前处于历史低位，为糖价上涨提供空间。
• 乙醇销售情况：10月乙醇销售同比增加16.16%，其中国内含水乙醇销量同比增加3.52%。
• 乙醇折糖价低于糖价：目前制糖收益仍高于乙醇，糖厂倾向于增加产糖量，可能推高国际糖价。
• 未来展望：若含水乙醇需求持续低迷，明年的制糖比可能继续上升，对糖价形成利空。

4. 印度糖市场展望

• 印度预计新榨季产量为4000万吨，出口量为600万至800万吨，国内消费量为2750万至2800万吨，期末库存预计为550万吨。
• 生产和出口进度偏慢，导致短期国际市场供应偏紧。
• 国际糖价上涨引发部分印度糖厂出口订单违约，以期获得更高利润。

5. 国内糖市场情况

• 进口量下降：21/22榨季我国进口食糖533.72万吨，同比下降15.75%。进口利润低迷，四季度进口量预计仍将偏低。
• 国产糖产量受干旱影响：广西下半年出现干旱，新榨季产量可能下调，若干旱延续至明年春季，影响将更为严重。
• 需求回暖预期：国内疫情防控政策放松，需求端有望逐步恢复，但短期内下游备货仍谨慎。
• 糖价风险溢价：目前糖价尚未完全反映天气风险，随着干旱持续，风险溢价将上升。

关键信息汇总

结论

短期内，由于巴西和印度供应偏紧，国际糖价有望继续反弹。但中长期来看，巴西甘蔗单产提升和印度产量维持高位，将对糖价形成压力。国内方面，进口量下降和国产糖产量受干旱影响，支撑糖价，但需求回暖仍需时间。整体来看，国内外利好叠加，郑糖或将继续上涨，但需警惕中长期供应宽松带来的风险。