20240606-中国银河-欧央行降息对欧元区库存的潜在影响__9页_1mb

欧央行在6月6日如期降息25个基点，存款便利利率调整至375%，边际贷款利率为450%，主要再融资利率降至425%。其核心考量是基于通胀前景更新、基础通胀动态及货币政策传导的加强，适当放缓收紧货币政策的速度。同时，欧央行重申将继续依赖数据和逐次会议决策，不对未来利率路径做出承诺。

摘要显示，欧央行降息后预计经济增长进一步恢复，通胀虽小幅上升但压力减轻。机构有望上调经济展望，年内累计降息可能达到75个基点，但受美联储影响，年内或仅再降一次。未来缩表规模也将扩大，进入“降息边缩表”新范式。

库存周期方面，截止2023年底，欧元区库存已处于相对底部，当前处于温和补库初期。制造业PMI虽然处于低位，但有逐步改善迹象，显示需求存在边际好转。

降息政策对经济及库存的双重影响是研究重点。随着利率水平降低，制造业PMI可能回暖，带动库存小幅回升。然而，因财政环境收缩等因素限制，经济上行动力并不强劲，库存回升斜率预计温和，需关注各国制造业PMI改善幅度以及中国对欧出口变动情况。

未来，欧央行可能在9月或12月再次降息，伴随资产购买计划（APP）逐步退出，PEPP再投资将于下半年开始缩减。劳动力成本控制与全球需求回暖构成的主要风险点仍需关注，为有利情况出现的同时，需防范通胀反弹及欧元区经济硬着陆风险。