20150511-中原证券-ETF期权策略周报_央行再度降息_高风险投资者可买入看涨期权_11页_835kb

ETF期权策略周报总结

核心内容

本周ETF期权市场活跃度显著上升，成交量和持仓量均呈现增长趋势。分析师张青指出，由于上交所放宽了期权成交与持仓限额，期权交易量环比上升89%。看涨期权表现活跃，成交和持仓量均高于看跌期权，这可能与现货市场整体处于牛市以及大量备兑开仓盘有关。

主要观点

• 市场表现：央行再度降息25个基点，这是自去年11月以来的第三次降息，旨在降低社会融资成本和对冲经济下行压力。过去两次降息后，现货市场均出现积极反应，预计本次降息也将推动市场反弹。
• 策略调整：前期推荐的反跨式套利策略（卖出5月执行价格为3.40的看涨与看跌期权）已略有盈利，建议及时获利了结。鉴于现货可能重回上升趋势，本周推荐采用期权单边投机策略，即买入看涨期权。
• 期权选择：执行价格与当前50ETF价格接近、同时成交活跃的合约更为合适，如“50ETF购5月3.10”或“50ETF购5月3.20”。虽然高执行价格的看涨期权如“50ETF购5月3.50”理论杠杆最高（47.16倍），但考虑到时间损耗，不建议选择深度虚值合约。

关键信息

1. 成交与持仓状况

• 全周成交合约20.43万张，环比上升89%。
• 看涨期权成交11.96万张，看跌期权成交8.46万张，看涨期权持仓量远高于看跌期权。

2. 成交量分析

• 表2.2显示，5月合约中“50ETF购5月3.2”合约成交量最高，达19922张。
• 各合约成交量在5月合约中普遍高于6月和9月合约，表明市场更关注短期合约。

3. 持仓量分析

• 表2.3显示，5月合约中“50ETF购5月3.2”持仓量最高，达11260张。
• 各合约持仓量在5月合约中普遍较高，尤其是“50ETF购5月3.1”和“50ETF购5月3.2”合约。

4. 理论价格与杠杆

• 表3.1显示，5月合约中“50ETF购5月3.1”和“50ETF购5月3.2”理论价格较低，但杠杆较高，分别为23.03倍和28.57倍。
• 表3.2显示，5月合约中“50ETF购5月3.5”理论价格杠杆最高，达47.16倍。

5. 敏感性参数

• 表4.1显示，5月合约中“50ETF购5月3.5”Delta值最低，为0.02，表明其对标的资产价格变动的敏感性较低。
• 表4.2显示，5月合约中“50ETF购5月3.5”Gamma值最高，为0.21，表明其对标的资产价格变动的敏感性较高。
• 表4.3显示，5月合约中“50ETF购5月3.5”Vega值最高，为0.03，表明其对波动率变动的敏感性较高。
• 表4.4显示，5月合约中“50ETF购5月3.5”Rho值最高，为0.00，表明其对利率变动的敏感性较低。
• 表4.5显示，5月合约中“50ETF购5月3.5”Theta值最低，为-0.07，表明其时间价值衰减较慢。
• 表4.6显示，5月合约中“50ETF购5月3.5”隐含波动率最高，为46.24%，表明市场对其未来价格波动的预期较高。

6. 无风险套利策略

• 本期周报开始跟踪无风险套利策略，选择流动性较好的合约进行交易。
• 套利策略以买入现货与看跌期权，同时卖出看涨期权的方式进行，无需保证金。
• 上周收益率排名前20的无风险套利策略中，最高年化收益率为8.13%，发生在5月8日14:05分，交易合约为执行价格3.00元的5月看涨与看跌期权。

结论

本周期权市场表现活跃，成交量和持仓量均显著上升。分析师张青建议投资者在央行降息后，采用买入看涨期权的单边投机策略，选择执行价格与当前50ETF价格接近、同时成交活跃的合约。同时，跟踪无风险套利策略，选择流动性较好的合约进行交易，以获取更高的收益率。