20191215-华泰证券-TMT一周谈之通信：交换机芯片迭代，400G放量在即_16页_1mb

报告摘要

通信行业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2019年12月15日，主要围绕通信行业近期进展、行业趋势、重点公司表现以及未来投资机会进行分析。行业评级为“增持”，重点推荐公司包括金卡智能、星网锐捷、中际旭创、数据港、光环新网等。报告指出，随着5G SA商用进展，行业景气度正从上游向中游传导，光模块、IDC及云计算、物联网等细分领域值得关注。同时，博通发布新款400G交换机芯片，预示400G光模块即将迎来规模商用。

主要观点

行业趋势：5G SA商用进程加快，带动通信行业景气度提升，尤其是光模块和交换机领域。
400G光模块：博通推出Tomahawk4芯片，预计2020年光模块将大幅增长，推动数通市场发展。
IDC及云计算：中国联通启动数据中心交换机集采，预算高达9.32亿元，显示IDC和云计算需求增长。
物联网与5G应用：随着5G发展，物联网迎来新机遇，相关企业如金卡智能、世嘉科技、移为通信等受益。
市场结构：交换机芯片市场正从自研向商用转变，博通、Barefoot、Innovium等厂商主导市场，思科和华为也在自研400G芯片。

关键信息

行业评级：通信行业维持“增持”评级。
重点推荐公司：
- 金卡智能：智能燃气表市场份额全球第二，预计2020年业绩回暖。
- 星网锐捷：中标中移动高端路由及交换机集采，成长潜力大。
- 中际旭创：受益于400G光模块和5G升级，业绩持续改善。
- 数据港：获得阿里数据中心需求意向函，夯实长期成长基础。
- 光环新网：数据中心服务费用预计达24.4亿元，成长空间广阔。
- 中国联通：受益于5G和云计算发展，预计业绩增长。
- 和而泰：智能控制器业务增长，海外拓展加速。
- 海能达：中标北欧订单，海外业务持续扩展。
- 烽火通信：传输业务改善，5G与数通带动成长。
技术发展：博通Tomahawk4芯片具备25.6Tbps交换能力，采用7nm工艺，成本和功耗下降显著，有助于400G光模块大规模应用。
市场数据：2019年Q3交换机市场规模约73.2亿美元，100Gb交换机收入同比增长32.8%，占总收入19.6%。25Gb交换机收入增长69.3%，占市场6.3%。
行业动态：5G商用加速，国内5G手机出货量增长，行业竞争加剧，同时在工业互联网、车联网、智慧杆等领域有明显进展。

重点公司概览

公司名称	股票代码	投资评级	收盘价(元)	目标价区间(元)	EPS(元)	P/E(倍)
金卡智能	300349.SZ	买入	15.10	18.40~20.70	0.96/1.15/1.41	13.02/15.73/13.13/10.71
星网锐捷	002396.SZ	买入	35.48	36.30~38.72	1.00/1.21/1.51/1.85	35.48/29.32/23.50/19.18
数据港	603881.SH	增持	37.52	39.10~46.46	0.68/0.65/0.70/1.34	55.18/57.72/53.60/28.00
世嘉科技	002796.SZ	买入	35.90	39.23~47.08	0.29/0.90/1.57/1.92	123.79/39.89/22.87/18.70
移为通信	300590.SZ	买入	35.39	40.00~46.25	0.77/0.94/1.25/1.68	45.96/37.65/28.31/21.07
中际旭创	300308.SZ	买入	48.60	51.20~57.60	0.87/0.77/1.28/1.74	55.86/63.12/37.97/27.93
光环新网	300383.SZ	买入	20.29	20.65~23.60	0.43/0.59/0.77/1.00	47.19/34.39/26.35/20.29
中国联通	600050.SH	增持	5.74	6.81~7.46	0.13/0.19/0.28/0.43	44.15/30.21/20.50/13.35
和而泰	002402.SZ	买入	12.69	14.58~17.28	0.26/0.37/0.54/0.80	48.81/34.30/23.50/15.86
海能达	002583.SZ	买入	11.31	11.31~11.70	0.39/0.59/0.74	29.31/30.21/33.33
烽火通信	600498.SH	增持	18.50	30.45~32.19	0.87/1.14/1.42	35-37倍