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从海伦司看中国小酒馆行业：消费分级带来巨大下沉空间

核心内容

中国小酒馆行业近年来快速发展，尤其受到年轻人夜生活消费的推动。随着夜间经济的兴起和年轻消费者消费力的提升，酒馆行业成为夜生活的重要组成部分。根据弗若斯特沙利文预测，中国酒馆行业在2020-2025年期间预计仍将维持较高的复合增长率（14%），且行业仍处于较低水平，显示出巨大的增长潜力。

主要观点

1. 年轻人夜生活推动增长
   年轻消费者（尤其是95后和00后）成为酒馆行业的主力消费群体，他们热衷于社交，愿意为个性化产品和服务买单。中国夜间经济的快速发展进一步推动了酒馆行业的增长，2015-2020年复合增长率达11.4%，预计2020-2025年仍将保持10.9%的增速。

2. 低线城市消费升级带来增长潜力
   一、二线城市已拥有大量高端夜店和西式酒吧，酒馆的消费水平相对较低，难以满足年轻消费者的期望。而在低线城市，酒馆因其更亲民的价格、更丰富的酒饮选择和更个性化的服务，成为夜间社交的重要场所。三线及以下城市贡献了酒馆行业25%的收入，但其复合增速（13.8%）远高于一二线城市（8.1% 和 6.3%）。此外，三线及以下城市人口占比达71%，消费潜力巨大。

3. 行业高度分散，竞争激烈
   中国酒馆行业高度分散，95%以上的酒馆为独立酒馆，行业集中度极低。海伦司作为最大的连锁酒馆品牌，仅占全国市场份额1.1%，前五大玩家总市场份额也仅为2.2%。行业准入门槛低，竞争激烈，酒馆必须通过差异化产品和个性化服务建立竞争优势。

4. 海伦司的四大核心竞争优势

   • 优质且高性价比的产品组合：以自有产品为主，如海伦司扎啤、精酿、果啤等，价格优势明显。
   • 独特的消费体验：注重环境设计、音乐氛围、服务个性化，营造年轻人喜欢的社交空间。
   • 高度标准化的运营模式：统一化产品、选址、装修、物流、培训等，提升运营效率。
   • 数字化赋能：通过Future BI系统进行数据分析与管理，优化运营流程。

5. 海伦司在低线城市的盈利能力强
   海伦司在三线及以下城市的单店盈利表现优于一、二线城市。2020年三线及以下城市的亏损店数占比远低于一二线城市，且单店税前利润表现良好。公司计划继续加速在低线城市的扩张，2021年计划新开400家店，目标在2023年底达到2200家。

6. 优异的运营数据
   海伦司过去三年的单店日均销售额持续增长，尤其是在低线城市。新开酒馆的销售表现也优于老店，显示出其快速扩张的能力和市场适应性。即使在疫情期间，海伦司的同店表现仍保持双位数增长。

关键信息

• 中国酒馆行业2015-2019年复合增长率达9.7%，预计2020-2025年将维持14%的增速。
• 三线及以下城市贡献了25%的酒馆收入，但复合增速高达13.8%，远高于一二线城市。
• 海伦司在2020年底拥有351家酒馆，其中1.1%的市场份额，前五大玩家合计仅占2.2%。
• 海伦司在三线及以下城市的单店盈利表现优于一、二线城市。
• 海伦司2021年计划新开400家店，目标在2023年底达到2200家。
• 海伦司的自有产品占比高达74.8%，主要产品价格低于市场水平，如百威啤酒售价为9.8元/瓶，低于市场15-30元/瓶。
• 海伦司的单店日均销售额和下单用户数量在过去三年持续增长，显示出强大的运营能力。
• 酒馆行业竞争激烈，存在不确定性，海伦司虽具备核心优势，但仍需面对潜在的竞争压力。

行业趋势与未来展望

• 低线城市消费升级将成为酒馆行业未来增长的主要驱动力。
• 海伦司凭借其强大的品牌力和标准化运营模式，有望在下沉市场取得更大成功。
• 随着更多资本进入酒馆赛道，行业竞争将加剧，海伦司需持续优化产品与服务，以维持其市场地位。

投资风险

• 新店扩张及盈利表现可能未达预期。
• 对优质店面位置的依赖可能导致租金成本上升。
• 供应链变动可能影响日常运营。
• 食品卫生和安全问题可能影响品牌声誉。

免责声明与权益披露

• 本报告未对海伦司进行正式评级，亦未对其估值作出评价。
• 浦银国际证券未持有海伦司超过1%的财务权益。
• 本报告仅供专业投资者参考，不适用于公众投资者。

结论

海伦司凭借其独特的品牌力、高性价比的产品组合和高度标准化的运营模式，在中国酒馆行业中占据领先地位。随着低线城市消费升级趋势的持续，海伦司有望在下沉市场中实现更大的增长空间。然而，行业竞争加剧及潜在的运营风险仍需关注。