20170427-申万宏源-变革风口下的新三板_23页_1mb

新三板变革风口下的市场分析总结

核心内容

2017年，新三板处于市场变革的关键时期，政策支持、监管加强和制度创新成为推动其发展的三大核心动力。整体市场基调为“稳中求变”，旨在通过稳定市场秩序、规范市场行为、推动制度优化，实现新三板的高质量发展。

主要观点

1. 新三板身处变革风口

• 政府工作报告首次明确提及新三板，将其纳入多层次资本市场体系，标志着新三板的重要性进一步提升。
• 2017年成为新三板制度变革的重要年份，相关政策和措施不断出台，市场各方对新三板的期待持续升温。

2. 市场基调：稳中求变

• 监管维稳：证监会高层领导多次强调依法全面从严监管，旨在净化市场、提高挂牌公司质量、防控金融风险。
• 制度创新：新三板需通过制度优化来服务实体经济，推动市场发展。分层制度、交易制度、信息披露制度等创新举措被广泛讨论。

3. 2017年新三板的展望

• 分层制度加速推进：分层被视为制度建设的重要抓手，未来可能推出精选层，或进一步完善创新层，以提升市场层次和流动性。
• 交易制度创新呼之欲出：包括大宗交易、集合竞价和私募做市等制度有望落地，以改善市场流动性、提高交易效率。
• IPO审核常态化：IPO审核速度加快，符合IPO标准的企业将大量转板，推动挂牌企业数量下降，同时激励投资者关注拟IPO企业。

关键信息

1.1 政府工作报告首提新三板

• 2017年政府工作报告首次提到新三板，强调其在多层次资本市场中的地位。
• 2017年制度供给包括：盘前盘后集中竞价、大宗交易系统、私募基金做市、精选层、公募基金进入等，同时投资者门槛可能适当降低。

1.2 沪深市场IPO悄然提速

• IPO审核速度加快，2016年底以来每周过会10~12家，2017年保持这一趋势。
• IPO审核常态化对挂牌公司、投资者和投行等市场参与方产生深远影响，符合IPO标准的企业将大量转板。

1.2.2.1 符合IPO标准的企业将大量转板

• 一季度IPO辅导公司数量持续增长，挂牌公司发布IPO辅导公告后，股价和成交量均呈现上涨趋势。
• 一季度摘牌公司数量从0家增至53家，拟摘牌公司公告数量同比猛增近16倍，显示市场流动性调整。

1.2.2.2 投资拟IPO企业的策略渐成主流

• 挂牌公司发布IPO辅导公告后，股价和交易额显著上升，表明投资者对拟IPO企业的关注度提高。

1.2.2.3 挂牌企业减少

• 由于符合IPO标准的企业倾向于直接申报IPO，一季度新挂牌公司数量同比下降近三成。
• 排队挂牌公司数量同比下降四成，显示市场正逐步向更高层次转移。

1.2.2.4 倒逼管理层制度创新

• 优秀企业流失和新企业挂牌犹豫，促使新三板加快制度创新，以增强市场吸引力和竞争力。

2.1.2 新三板监管力度继续加大

• 2017年监管措施密集出台，涉及挂牌公司、投资者及市场参与方，监管对象范围扩大，强监管成为常态。
• 股转系统频繁发布监管文件，对市场行为进行规范，防范系统性风险。

2.2.1 制度质变是资本市场脱虚向实，服务实体经济的需要

• 2017年多项政策出台，如设立精选层、引入竞价交易、降低投资门槛等，推动新三板制度创新。
• 新三板的独立市场地位被再次明确，改革重点为完善市场分层。

2.2.2 制度质变是新三板发展的内在需求

• 经过三年发展，新三板挂牌公司数量大幅增长，市场制度框架初步建立。
• 监管加强为制度优化提供了良好的环境，制度创新势在必行。

2.2.3 制度质变是新三板参与方的共同期望

• 市场各方对新三板的未来充满期待，希望通过制度创新改善融资环境和市场流动性。

3.1 分层有望加速推进

• 分层是提升市场层次和投资逻辑的重要手段，未来可能推出精选层或完善创新层。
• 精选层或以流动性为标准，选择交易活跃、股权分散度高的创新层公司。
• 创新层完善可能包括储架发行、授权发行及引入公募基金等措施。

3.2 交易制度创新呼之欲出

• 大宗交易：满足做市公司大额股权转让需求，可能不限于做市公司，有利于原始股东和基金产品的流动性。
• 集合竞价：为低流动性股票提供成交机会，通过市场化方式找到最优价格。
• 私募做市：丰富做市机构类型，提升定价能力，改善市场流动性。
• 信息披露：加强信息披露制度，提升市场透明度和规范性。

附注信息

• 本报告由证券分析师刘靖撰写，联系人为王文翌。
• 报告中包含多张图表，显示IPO辅导公告数量、摘牌公司数量、融资情况等数据。
• 申万宏源研究提供相关咨询服务，客户可通过指定邮箱和网站获取完整报告和披露信息。

总结

2017年新三板正面临前所未有的变革机遇，政策支持、监管强化和制度创新共同推动其向更高层次发展。市场将逐步实现从“量”的增长向“质”的提升转变，吸引更多优质企业挂牌，同时为投资者提供更多机会。未来，新三板将在分层、交易制度和信息披露等方面持续优化，以更好地服务实体经济和资本市场健康发展。