20220929-华安证券-艾美疫苗-06660.HK-新股系列专题报告（十四）_艾美疫苗_27页_1mb

艾美疫苗（H01639.HK）新股系列专题报告总结

核心内容概述

艾美疫苗是一家大型民营疫苗集团，业务覆盖中国31个省、市、自治区，拥有丰富的疫苗产品线及在研管线。公司主要产品包括乙型肝炎疫苗、人用狂犬病疫苗、甲肝灭活疫苗、MPSV4脑膜炎球菌疫苗等，其中乙肝疫苗与狂犬疫苗是核心收入来源。公司积极布局新型疫苗研发，涵盖mRNA、灭活、重组蛋白及腺病毒载体等技术平台，并在新冠疫苗、肺炎球菌疫苗、手足口病疫苗等领域有重要进展。此外，公司通过发行上市获得资金支持，用于研发、生产及销售扩展，以增强市场竞争力和可持续发展能力。

主要观点

1. 公司概况与市场地位

• 艾美疫苗是中国大型民营疫苗企业，产品线覆盖广泛，市场占有率在多个领域领先。
• 公司于2021年取得约4600万剂的批签发量，占市场份额7.4%，仅次于中国医药集团。
• 乙肝疫苗市占率第一，狂犬疫苗为第二大供货商，甲肝灭活疫苗为第二大供应商。

2. 产品线与业绩表现

• 乙肝疫苗：使用汉逊酵母技术，市场份额达45.4%（批签发量），在2019-2021年收入占比持续上升。
• 狂犬疫苗：Vero细胞疫苗为公司主要产品，2021年批签发量市场份额18.1%，收入市场份额16.2%。
• MPSV4疫苗：2020年上市，迅速产生收益，公司计划布局MCV4市场。
• 腮腺炎疫苗：2022年重启生产，市场空间稳定。
• 肾综合征出血热疫苗：因疫情暂停生产，预计2022年恢复。

3. 研发能力与技术平台

• 公司覆盖全球五大疫苗技术平台，包括mRNA、灭活、重组蛋白、腺病毒载体及联合疫苗平台。
• 公司拥有四种新冠疫苗候选产品，分别采用mRNA、灭活、重组蛋白及广谱技术路线。
• 公司计划于2022年启动新冠mRNA疫苗III期临床试验，2023年提交药品注册证书申请。

4. 新型疫苗研发布局

• 肺炎球菌疫苗：开发PCV13、PCV20及PPSV23三种疫苗，目标市场为儿童及成人。
• 手足口病疫苗：开发EV71-CA16二价疫苗，是全球首个针对两种病毒株的在研疫苗。
• DTP联合疫苗：开发DTP-Hib、DTaP及DTcP，其中DTP-Hib在2021年销售收入达15亿元。
• 其他在研疫苗：包括MCV4、流感疫苗、人乳头瘤病毒疫苗、疱疹疫苗及RSV疫苗。

5. 资金使用与战略规划

• 公司拟募集资金用于疫苗研发、建设新生产设施及销售营销活动。
• 重点支持mRNA疫苗、肺炎球菌疫苗、手足口病疫苗等项目，以增强研发能力与市场竞争力。

关键信息

• 财务表现：2018-2020年归母净利润高速增长，但2021年因新冠疫情影响出现亏损。
• 研发投入：2019-2021年研发开支增长显著，占收入比重从9.6%增至19.6%。
• 股权结构：周延为控股股东，持股99.99%；引入近20家知名机构投资者，股权较为分散。
• 市场前景：中国疫苗市场预计将持续增长，尤其是新型疫苗的普及。
• 风险提示：
  • 研发及监管审批风险：新疫苗开发周期长、成本高，结果不确定。
  • 制造与供应风险：生产错误、原材料采购、冷链网络及污染风险。
  • 销售与营销风险：政府政策、定价机制及市场渗透风险。

总结

艾美疫苗作为一家大型民营疫苗企业，凭借强大的研发能力和丰富的在研管线，具备长期增长潜力。其核心产品在乙肝和狂犬疫苗市场占据领先地位，同时积极布局新型疫苗如mRNA疫苗、肺炎球菌疫苗及手足口病疫苗，有望进一步提升市场竞争力。尽管2021年受新冠疫情影响出现亏损，但公司通过发行上市获得资金支持，有助于研发、生产和销售的持续扩展。然而，公司在研发及商业化过程中仍面临诸多不确定性，需关注相关风险因素。