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艾美疫苗（6660.HK）IPO点评总结

公司概览

艾美疫苗是中国大型民营疫苗企业，专注于疫苗研发与生产，拥有8款已上市疫苗产品，覆盖6个疾病领域，并有22款在研产品，涉及13个疾病领域。按2021年批签发量（不含新冠疫苗）统计，公司位列中国第二，市占率7.4%；按收入统计，市占率2.1%。公司是中国最大的乙肝疫苗供应商，市占率45.4%，同时也是第二大狂犬疫苗供应商，市占率18.1%。

行业状况及前景

疫苗行业在全球范围内发展迅速，2015年至2021年全球疫苗市场规模从401亿美元增长至640亿美元，预计到2030年将达到1,127亿美元（不含新冠疫苗）。增长动力包括创新疫苗的普及、医疗支出增加、接种意识提升以及政策支持。

中国疫苗市场虽规模庞大，但人均疫苗支出仅为8.4美元，远低于美国和日本，主要原因是缺乏创新型疫苗。未来随着疫苗技术进步、居民购买力提升及政策支持，中国疫苗市场前景广阔。

优势与机遇

• 在研产品丰富：公司拥有22款在研疫苗，覆盖13个疾病领域，其中5款处于临床阶段，包括mRNA新冠疫苗、减活新冠疫苗、PCV13、PPSV23及MCV4，预计未来1-3年内至少推出4款新产品。
• 布局广泛：公司产品组合覆盖全球前十大畅销疫苗中的所有疫苗，布局范围科学且广泛。
• 技术平台优势：公司拥有全球唯一一家具备全部五种验证技术平台的疫苗企业，包括细菌疫苗、病毒疫苗、基因工程疫苗、联合疫苗和mRNA疫苗，技术壁垒较高。

IPO专用评级

• IPO专用评级：5.4/10
  • 公司营运：7/10
  • 行业前景：7/10
  • 招股估值：4/10
  • 市场情绪：2/10

主要发售统计

发行所得款用途

• 约60%：用于推进在研疫苗研发和丰富产品管线
• 约35%：用于建设新生产设备的资本开支
• 约5%：用于销售及营销活动，扩大市场领导地位

弱项与风险

• 市场情绪低迷：影响上市初期股价表现
• 研发进展不及预期：可能影响未来产品上市时间
• 产品商业化不及预期：新产品上市节奏可能影响业绩增长
• 政策风险：疫苗行业受政策影响较大
• 行业竞争加剧：面临来自国内外企业的竞争压力
• 安全风险：突发事故可能对品牌形象和业务造成影响

投资建议

艾美疫苗具备较强的自主研发能力和广泛的产品布局，未来三年将有多个新产品推出，有望带动业绩增长。然而，由于2021年公司亏损，且港股市场缺乏可比公司，采用PS（市销率）进行估值，其2021年PS达11倍，高于行业平均水平（智飞生物PS=4，康泰生物PS=9，康华生物PS=10）。综合考虑公司估值、市场情绪等因素，给予IPO专用评级“5.4”。

基石投资者

本次IPO未引入基石投资者，所有股份在市场流通，若市场情绪持续低迷，上市初期股价可能面临较大压力。

联系方式

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  • 香港：2213 1888
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