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2018年4月27日投资报告总结

核心内容概述

本报告总结了2018年第一季度多家中国上市公司的业绩表现及未来展望，涵盖房地产、电力、能源、汽车及金融行业，分析了各公司的财务数据、市场表现、政策影响及投资评级。

中国海外发展 (688 HK)

主要观点

• 2018年1Q收入276亿港元（+0.8% YoY），经营利润82亿港元（+5.7% YoY）。
• 经营利润率29.8%，略高于去年同期的28.4%。
• 销售增长和利润率承压，公司自2017年以来显著跑输行业。
• 土地储备充足，但三四线城市占比有限，土地成本为5200元/平米，占销售均价的35%。
• 现金减少至925亿港元，净负债率升至36%。
• 销售目标为2900亿港元，同比增长25%，但面临房地产调控带来的不确定性。
• 目标价下调至28港元，估值为7.3x 18E PE，0.9x 18E PB，维持Hold评级。

龙源电力 (916 HK)

主要观点

• 2018年1Q收入69亿元（+12.9% YoY），净利润19亿元（+67% YoY）。
• 风电收入增长30.9%，火电收入下降16.5%，其他收入下降22%。
• 风电利用小时数提升至626小时，预计全年可达到2160小时。
• 经营费用下降，主要由于煤炭成本降低。
• 政策利好：政府出台多项措施改善可再生能源补贴及限电问题。
• 上调EPS预测至0.61元（+32.6% YoY），0.68元（+11.5% YoY），0.73元（+7.6% YoY）。
• 目标价上调至9.10港元，对应12x 18E PE，10.8x 19E PE，上调评级至BUY。

华油能源 (1928 HK)

主要观点

• 配售30700万股份，占已发行股本约20%，价格0.78港元。
• 最大净现金流入约2.3亿港元（1.9亿人民币），用于项目垫资和业务扩张。
• 在手订单同比增长122%，预计19年将带来2-3亿人民币收入。
• 油价复苏及政府储气库建设利好公司未来发展。
• 上调收入预测至16.0亿元（18E）和22.8亿元（19E）。
• 目标价上调至1.49港元，对应20.0x 18E PE和10.0x 19E PE，维持BUY评级。

永达汽车 (3669 HK)

主要观点

• 1Q收入127亿元（+18.5% YoY），净利3.9亿元（+30.4% YoY）。
• 新车销量3.76万台（+16.7% YoY），豪华车销量增长17.6%。
• 预计18年宝马销量增长15%，保时捷增长50%，受益于新车型发布。
• 下调EPS预测至1.05元（+26.5% YoY），1.33元（+26.7% YoY），1.52元（+14.3% YoY）。
• 下调目标价至12.00港元，维持BUY评级。

广汽集团 (2238 HK)

主要观点

• 1Q收入192亿元（+13.7% YoY），净利39亿元（+1.3% YoY）。
• 总销量50.8万台（+11.2% YoY），远超行业增速。
• 自主品牌产品如GM8、GS7、GS3销量增长显著。
• 预计18年销量增长13%，目标达226万台。
• 毛利率提升至20.9%，合营及联营公司利润贡献24亿元（+5.9% YoY）。
• 预计2018年EPS为1.90元（+15.2% YoY），2019年为2.04元（+7.4% YoY），2020年为2.14元（+4.9% YoY）。
• 维持目标价24.00港元，维持BUY评级。

美高梅中国 (2282 HK)

主要观点

• 1Q收入46.6亿港元（+26.4% YoY），调整后EBITDA 12.8亿港元（+4.2% YoY）。
• 澳门美高梅表现强劲，贵宾博彩毛收入增长24.4%至25.8亿港元。
• 调整后EBITDA率下降至25.5%，主要受新项目前期费用影响。
• 预计18年EPS为0.86港元（+41% YoY），19年为1.09港元（+27% YoY），20年为1.30港元（+19% YoY）。
• 目标价维持27.70港元，对应29.7%的上升空间，上调评级至BUY。

中信银行 (998 HK)

主要观点

• 1Q贷款增长11.2%，存款增长1.4%。
• 净息差1.9%（2017: 1.8%），净利息收入下降3.6%。
• 非利息收入下降3.1%，净利润122亿元（+6.8% YoY），EPS 0.25元。
• 不良贷款率1.7%，拨备覆盖率提升至188%。
• 预计18年EPS为0.97元（+12% YoY），19年1.07元（+10% YoY），20年1.21元（+12% YoY）。
• 目标价6.37港元，对应18E PB 0.55x，维持Outperform评级。

关键信息汇总

总结

报告对多家上市公司在2018年第一季度的表现进行了详细分析，并基于行业趋势、政策动向及公司基本面调整了目标价和评级。总体来看，部分公司如龙源电力和美高梅中国因业绩超预期及政策利好而上调评级至BUY，而中国海外发展因销售和利润率承压维持Hold评级。此外，中信银行因资产配置优化和政策支持维持Outperform评级。整体市场环境存在不确定性，但部分行业如新能源和汽车金融展现出增长潜力，值得关注。