20181223-太平洋-投资策略报告_政策信号积极_短期无忧_12页_1mb

A股市场分析总结

核心结论

• 政策信号积极：中央经济工作会议释放出稳中求进、政策加码的积极信号，财政与货币政策均体现出对经济的支持。
• 市场短期无忧：当前A股估值处于历史底部，已充分反映悲观预期，下行空间有限。
• 看好市场反弹：预计在1月-2月业绩真空期，市场将因政策利好和流动性边际改善而出现反弹。
• 行业配置建议：短期可关注防御型行业、逆周期行业以及政策扶持的新兴行业。

1. 中央经济工作会议政策信号积极

主要观点：

• 政策基调：2018年中央经济工作会议内容较2017年更为细化，强调“稳中求进”，并认识到经济运行的“稳中有变、变中有忧”。
• 财政政策：实施更大规模的减税降费，包括增值税、个税、企业所得税等；同时大幅增加地方政府专项债券规模，以支持基建等重点领域。
• 货币政策：强调“松紧适度”，改善信用传导机制，提高直接融资比重，解决融资难融资贵问题。
• 重点任务：推动制造业高质量发展、促进国内市场、乡村振兴、区域协调、对外开放、民生保障等。
• 房地产调控：构建长效机制，因城施策，强调住房的居住属性，而非投机属性。
• 金融风险：坚持结构性去杠杆，防范金融市场波动，稳妥处理地方政府债务风险。

关键信息：

• 2018年政策力度较2017年有所增强，体现“宽货币”向“宽信用”转变。
• 机构性政策与供给侧改革并重，推动多层次资本市场健康发展。
• 政策协同加强，有助于稳定市场信心。

2. A股下跌动力有望减弱，下行空间有限

主要观点：

• 下跌原因：本周A股下跌主要受医保招标影响医药股踩踏及对美联储加息的担忧。
• 估值低位：多数重要指数（如上证综指、上证50等）估值已低于历史低位，反映市场悲观预期。
• 股息率优势：上证50股息率已高于10年期国债收益率，具备长期配置价值。
• 风险因素：领跌行业未出现业绩变化，下跌动力减弱，市场情绪有望修复。

关键信息：

• 上证50跌幅最大，但股息率优势明显。
• 医药股因集中采购导致资金抱团踩踏，非基本面恶化。
• 美联储加息预期弱化，有助于缓解国内流动性压力。

3. 中美利差边际回升，资金外流压力趋缓

主要观点：

• 利差变化：12月21日，中美10年期国债收益率分别降至2.79%和3.31%，利差边际回升至53PB。
• 资金流向：全球权益市场普遍下跌，资金倾向于买入债券等低风险资产。
• 汇率压力：美联储加息虽使美元指数走强，但对中长期经济的担忧使资金外流压力缓解。

关键信息：

• 美股与全球其他市场均出现下跌，显示资金避险情绪。
• 美联储12月加息25个基点，联邦基金利率提升至2.25%-2.5%。
• 中美利差边际改善，有助于稳定外资流入。

4. 无需过度担忧，看好业绩真空期的市场反弹

主要观点：

• 反弹逻辑：政策利好提振市场信心，流动性边际改善，叠加业绩真空期，市场有望反弹。
• 投资策略：短期建议关注防御型、逆周期及政策扶持行业。
• 行业配置：
  • 防御型：公用事业（电力）、农林牧渔（养殖）；
  • 逆周期：基建（建筑装饰、铁路公路等）、地产龙头；
  • 政策扶持：新能源车、光伏、5G。

关键信息：

• 市场信心重塑依赖于后续政策的逐步出台。
• 业绩真空期为市场反弹提供契机，预期1月-2月市场将有所回升。

风险提示

• 政策进程低于预期：若政策推进不及预期，可能影响市场信心。
• 流动性对冲不足：跨年及跨季期间流动性管理若不到位，可能加剧市场波动。

投资评级说明

行业评级：

• 看好：未来6个月行业回报高于市场5%以上；
• 中性：未来6个月行业回报介于-5%至5%之间；
• 看淡：未来6个月行业回报低于市场5%以下。

公司评级：

• 买入：未来6个月个股涨幅高于市场15%以上；
• 增持：未来6个月个股涨幅介于5%至15%之间；
• 持有：未来6个月个股涨幅介于-5%至5%之间；
• 减持：未来6个月个股涨幅低于-5%。

联系信息

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