投资策略报告：政策信号积极，短期无忧-20181223-太平洋证券-12页-1mb

A股市场分析总结

核心结论

• 政策信号积极，短期无忧：2018年中央经济工作会议政策信号明确，显示出政策力度逐步加大，市场信心有望得到重塑。
• A股下跌动力减弱，下行空间有限：当前市场估值已处于历史底部，已较充分反映悲观预期，叠加美联储紧缩预期弱化，国内货币政策有更多空间。
• 中美利差边际回升，资金外流压力趋缓：12月20日美联储加息后，中美利差回升至53PB，资金外流压力有所缓解。
• 看好1月-2月市场反弹：在政策利好和流动性边际改善的背景下，业绩真空期或将迎来市场反弹。

主要观点

1. 中央经济工作会议政策信号积极

• 政策基调：坚持“稳中求进”，并认识到经济运行中的变化和挑战，强调稳经济、调结构。
• 财政政策：实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模，重点支持小微企业和实体经济。
• 货币政策：强调松紧适度，改善信用传导机制，提高直接融资比重，解决融资难融资贵问题。
• 产业政策：支持新型基建、终端消费和制造业投资，推动经济结构优化。
• 金融风险：打好防范化解重大风险攻坚战，稳妥处理地方政府债务风险。
• 地产调控：强调长效机制，因城施策，避免大规模放松。

2. A股下跌动力有望减弱，下行空间有限

• 市场表现：2018年12月17日-21日，A股主要指数普遍下跌2%-4%，主要受医保招标和美联储加息预期影响。
• 行业影响：医药股因集中采购导致资金踩踏，但基本面未恶化，下跌动力减弱。
• 估值水平：上证50股息率高于10年期国债收益率，具备长期配置价值；多数重要指数估值已低于历史低位，反映悲观预期，后续下行空间有限。

3. 中美利差边际回升，资金外流压力趋缓

• 美元指数走强：受美联储加息影响，但美国中长期经济担忧导致美股下跌。
• 国债收益率下行：中美10年期国债收益率分别降至2.79%和3.31%，利差回升至53PB。
• 资金流向：资金倾向于买入低风险资产，资金外流压力有所缓解。

关键信息

• 政策累积效应：2018年以来，财政和货币政策逐步加强，显示政策力度加码。
• 流动性改善：美联储紧缩预期弱化，为国内货币政策留出空间，有利于市场稳定。
• 市场信心重塑：中央经济工作会议后，稳经济、稳市场政策将逐步出台，提振市场信心。
• 估值底部：多数指数估值已低于历史低位，反映市场对经济下行的担忧，后续下行空间有限。

行业配置建议

• 防御型行业：关注公用事业（电力）、农林牧渔（养殖）等低波动行业。
• 逆周期行业：关注基建（建筑装饰、铁路公路等）和地产龙头。
• 政策扶持行业：关注新能源车、光伏和5G等国家重点支持的行业。

风险提示

• 政策进程低于预期：若政策出台节奏不及预期，可能影响市场信心。
• 流动性对冲不足：若跨年跨季流动性对冲不及预期，市场仍可能承压。

投资评级说明

图表目录

• 图表1：2018年和2017年中央经济工作会议重点内容对比
• 图表2：2018年货币政策演变
• 图表3：本周上证50跌幅靠前
• 图表4：医药股跌幅明显
• 图表5：北上资金表现净流出39亿
• 图表6：目前股息率已经高于10年期国债收益率
• 图表7：当前估值已经低于历史低位
• 图表8：全球权益市场均有下跌
• 图表9：中美利差边际上行
• 图表10：12月美联储保持加息

机构信息

• 销售团队：包含多个地区销售负责人及助理，联系方式详列。
• 太平洋证券：总部位于中国北京，具有证券投资咨询业务资格，提供专业的市场分析与投资建议。

重要声明

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