20190828-川财证券-石油石化行业深度报告：页岩油气快速发展带来投资机会_1mb

页岩油气快速发展带来投资机会总结

核心内容

本报告主要分析了我国页岩油气的开发进度、增速及发展空间，同时探讨了石油公司、压裂设备及钻井服务等相关领域的投资机会。报告指出，页岩油气的开发是石油公司聚焦主营业务的重要表现，随着技术进步和成本下降，我国页岩油气产业有望加速发展，为相关产业链带来投资机遇。

主要观点

• 页岩油气开发背景：页岩油气开发是传统油气资源开发的延伸，随着技术进步，特别是水平井和水力压裂技术的成熟，其开发逐渐成为主流。
• 我国页岩气开发：自2011年开始大规模开发，2017年产量达100亿方，占天然气总产量的7%。2019年预计产量为150亿方，2020年预计达230亿方，未来产量增速有望保持高位。
• 我国页岩油开发：自2018年起加大投资力度，目前已有5个油田在试采，其中新疆吉木萨尔和大港油田产量逐步提升。若页岩油补贴政策出台及开采成本降至60美元/桶，页岩油开发将进入实质加速阶段。
• 成本与技术：我国页岩气开发成本已下降一半，钻井成本下降明显，页岩油开发成本也有望随着技术进步和经验积累而快速下降。
• 投资机会：页岩油气的快速发展将带动压裂设备、钻井服务、石油公司等相关产业链的投资需求。预计2019年压裂设备采购需求为50亿元，钻机采购需求为25亿元，2020年压裂设备需求上升至约90亿元。
• 相关标的：报告建议关注杰瑞股份、贝肯能源、石化油服、中国石油等公司，这些企业在页岩油气开发中具有显著优势和投资价值。

关键信息

我国页岩油气开发现状

• 页岩气：2011年开始大规模开发，2017年产量达100亿方，占天然气总产量的7%。2019年预计产量为150亿方，2020年预计达230亿方，占天然气总需求量的8%~15%。
• 页岩油：2018年产量开始上升，2020年预计产量超过150万桶，2025年有望达350万桶。目前页岩油开发仍处于初期阶段，成本较高，但随着技术进步，成本有望大幅下降。
• 地质特点：我国页岩油气资源以陆相页岩为主，与美国海相页岩相比，其埋藏深度较大，地质条件复杂。

技术与成本

• 技术进步：页岩气开发经验可为页岩油开发提供借鉴，随着技术的不断进步，页岩油气开发成本将逐步下降。
• 成本变化：2015-2018年，我国页岩气开发成本下降一半，单井成本下降显著，钻井大包费用降至5000万元，中石化涪陵页岩气开采成本低于1元/方。
• 美国经验：美国页岩油气开发始于2005年，页岩气开发带动气价下降，页岩油开发在2011年启动，带动原油产量增长，目前页岩油产量占美国原油总产量的59%。

投资机会

• 压裂设备：2019年压裂设备采购需求约50亿元，2020年预计达90亿元。预计新增压裂车数量为400辆，压裂车组数量为67.39组。
• 钻机设备：2019年钻机采购需求约25亿元，2020年预计达39.6亿元。预计新增钻机数量为79.2台，钻机存量将逐步增加。
• 石油公司：中石油和中石化分别加大页岩气和页岩油开发投入，预计2019年中石油投入170部钻机，中石化推进涪陵页岩气田三期项目。

风险提示

• OPEC限产协议执行率过低：可能导致国际油价下跌，影响页岩油气行业的盈利空间。
• 美国页岩油增产远超预期：将对国际油价形成压力，增加我国页岩油行业的成本。
• 国际成品油需求大幅下滑：可能导致原油需求减少，影响页岩油气的市场前景。
• 页岩气补贴大幅下降：将削弱石油公司及设备供应商的开发动力，影响行业增长。

结论

我国页岩油气开发已取得显著进展，页岩气产量接近天然气总产量的10%，页岩油开发也逐步进入加速阶段。随着技术进步和成本下降，页岩油气产业将为石油公司及上游设备服务行业带来巨大的投资机会。报告建议关注相关产业链的核心企业，如杰瑞股份、贝肯能源、石化油服、中国石油等，同时提醒投资者注意市场风险及政策变化。