油服装备行业：页岩油气资源大开发，油服装备迎来历史机遇-20191107-广发证券-25页_1mb

专用设备行业总结：油服装备行业迎来发展新机遇

核心内容

本报告聚焦中国页岩油气开发及油服装备行业的发展现状与前景，分析中美页岩油气开发对比、中国页岩气经济性、以及国内油气装备行业的发展趋势和投资建议。

主要观点

• 中美页岩资源开发对比：中国页岩气储量全球第一，已进入规模化开采阶段，目标是十年内产量增长十倍；美国页岩气开发始于21世纪初，已实现产量爆发增长，影响全球能源格局。
• 中国页岩气经济性分析：单位成本和回报周期已具备商业化开采条件，未来仍有提升空间；单井综合成本已从1-1.2亿元降至5000万元以内，单井产量提升至1亿立方米以上。
• 中国油气装备行业进入新阶段：两桶油加大投资力度，大型油服装备需求缺口显著；高端装备国产化进展迅速，推动行业快速发展。
• 投资建议：推荐关注经营管理高效、具备核心零部件生产能力的上市公司，尤其是压裂设备龙头公司杰瑞股份。

关键信息

中美页岩气开发对比

• 储量对比：中国页岩气储量为31.6万亿立方米，全球第一；美国为17.7万亿立方米。
• 产量对比：2018年中国页岩气产量为108.81亿立方米，占全国天然气产量的7.69%；美国页岩气产量为5932.4亿立方米，占天然气总产量的68.5%。
• 开发阶段对比：中国页岩气开发已进入规模化阶段，页岩油开发尚处于起步阶段，但未来有望复制“先气后油”路径。
• 单井成本对比：中国页岩气单井成本较美国同期下降50%以上，差距缩小至1.3倍。

中国页岩气经济性分析

• 单位产气成本：从2014年的2.5-4.5元/立方米降至1-1.8元/立方米（不含补贴）。
• 成本回收周期：当前单井成本回收期已缩短至3年以内，具备商业化开采基础。
• 单井产量：从0.5亿立方米增长至1亿立方米以上，未来仍有提升空间。

中国油气装备行业发展趋势

• 能源安全与高端装备战略：中国能源对外依存度高，发展页岩油气等非常规能源成为提升能源安全的重要手段。
• 技术发展：国内在水平井、压裂技术方面取得显著进步，但与美国相比仍有差距，尤其是在钻井周期、压裂段数等方面。
• 补贴政策：2019年新补贴政策更重视增量补贴，对超额开采给予梯级奖补，有助于推动页岩气开发。
• 中石油投资加码：川南地区页岩气开发提速，预计到2030年每年新钻完井达380-400口，带来约200亿元的油服和设备需求。

图表索引

• 图1：美国页岩气开发历程
• 图2：美国主要页岩油气产区分布
• 图3：美国页岩地区石油产量
• 图4：美国页岩地区天然气产量
• 图5：美国主要页岩地区石油单钻机采量
• 图6：美国主要页岩地区天然气单钻机采量
• 图7：美国页岩气钻完井成本细分
• 图8：美国页岩油气水平段发展趋势
• 图9：美国页岩油气段数发展趋势
• 图10：美国页岩油气成本下降趋势
• 图11：美国页岩油气钻井周期发展趋势
• 图12：美国页岩油气压裂效率发展趋势
• 图13：美国页岩油气单井可采量发展趋势
• 图14：联合国统计各国页岩气储量
• 图15：中国自然资源部统计中国页岩气三级储量
• 图16：2018年中国页岩气产量及占比
• 图17：2018年美国页岩气产量及占比
• 图18：中国历年页岩气产量
• 图19：美国历年页岩气产量
• 图20：中美页岩资源开采阶段及代表产区
• 图21：我国主要含页岩油盆地分布图
• 图22：新疆吉木萨尔页岩油开采现场
• 图23：中美页岩气平均单井综合成本比较
• 图24：中美页岩气平均单井钻井费用、压裂费用对比
• 图25：基于美国Haynesville页岩气井年产量及累积产量预测趋势
• 图26：国内页岩气单位产气成本测算
• 图27：模拟中国页岩气开采成本回收期
• 图28：中国原油进口量及进口金额
• 图29：中国天然气进口金额及自给率
• 图30：油气开采主要工序及核心装备
• 图31：石油钻机的电驱系统应用于新型电驱压裂装备
• 图32：两桶油页岩气产气量
• 图33：中石油川南地区页岩气开采计划
• 图34：中国历年页岩气新开发井数量
• 图35：中石油川南地区页岩气中长期发展规划方案

相关研究

• 油气装备服务行业跟踪：内外因素共筑行业景气向上基石
• 重点公司估值和财务分析表：杰瑞股份（002353.SZ）作为压裂设备龙头，受到重点关注

投资建议

• 推荐关注油服装备领域中经营管理高效、具备核心零部件生产能力和产能规模优势的上市公司。
• 特别推荐杰瑞股份，其电驱压裂装备提升国内页岩气开发效率，具备竞争优势。

风险提示

• 国际油价气价大幅波动
• 天然气进口政策变动
• 国内油气开采政策变动
• 三桶油资本开支实施不及预期

联系方式

• 地址：广州市、深圳市、北京市、上海市、香港
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